5G技术助力VR产业链诞生新机遇 六股受青睐

5G技术助力 VR产业链诞生新机遇

行业走出低谷期

从行业基本面看，据Greenlight预测，2018年全球VR整体市场规模超过600亿元，预计2020年全球VR市场规模将达到1600亿元，期间复合增长率为63.3%；根据赛迪顾问的数据，2017年我国VR市场规模为160亿元，同比增长164%，预计到2020年将增长至918亿元，2017-2020年期间复合增长率将达77.85%，高于全球增速。

业内人士表示，从产业成熟度曲线来看，目前VR产业已走出低谷期，正处于稳步爬升光明期，有望在未来三年内进入生产高峰期。

从行业规模看，VR有望迎来第二个发展高峰。2015年-2016年，VR行业出现第一次快速发展，大量资本和技术公司涌入；2017年，市场趋于冷静，投资热情减弱。2018年三季度起，全球VR设备出货量在经历了前两个季度的下滑后再次复苏，有望在2020年后迎来第二次发展高峰。Superdata预计全球VR市场总收入将在2020年前后突破百亿美元，未来4年复合增长率为45.9%。

“5G与VR的产业节奏高度匹配，一方面VR的不断发展对移动网络将提出更高需求，另一方面，5G的大带宽低时延特性使得VR在移动场景下的应用，比如在线游戏和全景视频直播等成为可能。”天风证券行业研究指出，随着5G商业部署，电信运营商即将启动5G规模化建设，两者将相互促进，推动VR走出产业低谷，2019年将是产业复兴期的元年。

关注产业链上下游机遇

2015年-2016年，A股市场上VR概念股大热，成为消费电子的一个亮点，之后由于产品体验存在一些缺点，制约了行业发展。如今VR概念股卷土重来，哪些机会值得重点把握？

长城国瑞证券行业研究指出，目前VR产业已走出低谷期，正处于稳步爬升光明期，有望在未来三年内进入生产高峰期。随着VR云化的推进以及与5G技术融合，未来VR设备渗透率将迅速提升，并推动下游 行业应用尤其是传媒行业发展，彻底打开市场空间。建议投资者重点关注VR产业链上下游相关的企业，并持续跟踪VR在影视、游戏、直播、视频等领域的应用进程，把握相关投资机会。

东吴证券表示，VR市场步入高速发展期，相关产业链环节充分受益。VR产业生态日趋成熟，市场步入高速发展阶段，未来有望随着爆款VR应用的出现，进一步刺激市场对VR产品的需求，从而推动产业开启高速发展。受益VR市场发展，非球面光学透镜、LCOS微显示技术、VR专用芯片、惯性传感器、眼动追踪传感器和整机代工等细分领域增量显著，VR光学透镜、显示面板及模组、主控芯片、传感器及整机制造等相关产业链迎来重大发展机遇。

中信建投表示，VR/AR是5G最为重要的应用场景之一，全球来看，在2B领域中：培训、工业维护、零售展示是最大的应用场景；2C领域中：游戏、视频、文旅是最大应用场景，预计在2023年总支出规模达到208亿美元。VR/AR产业链无论从制造端还是内容端都将诞生行业新机遇。

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恒信东方 300081

研究机构：安信证券 分析师：焦娟 撰写日期：2019-03-25

事件:

公司3月21日发布年报,2018年全年实现营业收入6.97亿元,同比增长68.37%,实现归母净利润1.98亿,同比增长110.65%;报告期内经营性现金流净额401.52万元,较去年同期大幅改善(+104.82%)。同时公司公告一季度业绩预告,2019Q1预计实现净利润1000-2000万,同比下降93.33%-86.66%,主要由上年同期收购安徽赛达剩余股权按照公允价值重新计量产生较大投资收益,基数较高所致。

点评:

报告期内公司主营业务有较大发展,营收结构进一步改善。公司2018年全年实现营业收入6.97亿元,同比增长68.37%,实现归母净利润1.98亿,同比增长110.65%,其中面向文化和娱乐领域的专业技术服务实现主营业务收入4.64亿元,同比增长100.53%,移动信息产品销售与服务实现主营业务收入1.21亿元,同比下降33.82%;互联网视频应用产品及服务实现收入1.13亿元。2018年Q1公司实现投资收益1.27亿元,同比增长48.98%,主要为2018年3月底完成进一步收购安徽赛达的剩余股权后按照公允价值重新计量产生较大投资收益。

依托核心CG技术优势,布局儿童全产业链,与LBE城市项目多线共同发展。公司继完成收购东方梦幻、安徽赛达,参股美国VRC公司、新西兰紫水鸟影像后,不断强化公司在CG/VR领域的竞争优势,同时储备并开发了一系列儿童动画IP,并积极延伸产业链,开展授权衍生品及儿童实景乐园业务。报告期内,公司与新西兰紫水鸟联合出品基于CG技术生产的优质作品《KIDDETS》(中文名称《太空学院》),分别于2018年9月3日和7日在澳大利亚ABC电视台和新西兰TVNZ电视台正式播出,并上线阿联酋航空国际航线,2018年12月3日,《太空学院》在央视少儿频道首播,并于次日登陆爱奇艺平台进行同步更新播送,后陆续在国内各大综合卫视、省市少儿频道及地面频道播出。公司VR代表作品有东方梦幻与中国国家地理杂志合作的中宣 部重点外宣项目《本色中国》等,其中囊括中国极具观赏价值的50个奇绝景观。公司已经形成了以成熟的CG/VR技术及大量优质的IP资源为支撑,围绕核心业务,不断加大活动策划与品牌推广力度,多方位拓展营销渠道的良性模式,CG/VR内容生产、儿童产业链开发运营及LBE城市新娱乐三大业务的整体收入取得大幅增长,协同效应进一步加强。

看好视觉工业与儿童产业应用的发展空间与公司持续增强的积累储备。CG与VR内容制作方面,公司目前拥有丰富的IP资源储备,2019年将重点启动以下IP内容开发制作:《饥饿书熊》动画、《太空学院》第二季、原创IP《PANDA梦》系列、环幕立体影像《爱情虫子》制作、合成影像《星期的天》、虚拟世界复原《VR复活岛》、《神雕侠侣》动画电影、动画电视制作等。国家先后发布多项政策旨在推进虚拟现实产业与实体经济的深度融合,培育信息产业新增长点,公司则以资深优势的视觉工业研发团队资源、自有知识产权实力与IP基础处于竞争有力位置,同时拥有与维塔工作室、紫水鸟影像、The Virtual Reality Company(VRC)等多家业内知名影视动漫制作特效公司战略合作关系。根据公告,公司为积极应对5G时代来临对VR行业产生的机会,持续对公司战略产品所涉及的VR、AR、AI等技术进行研发投入,报告期内已经申请且通过初审的VR相关专利达7个,AR相关专利5个,AI相关专利8个。

投资建议:公司在CG/VR技术领域已建立起领先优势,以优质CG/VR内容为核心布局儿童全产业链,考虑未来儿童产业市场的成长空间,预计公司2019-2021年净利润分别为2.2亿元、3.1亿元、4.3亿元,对应EPS 0.42元、0.58元、0.80元。我们给予公司2019年35倍目标PE,对应目标价14.7元,维持“买入-A”评级。

风险提示:VR行业发展不及预期、动画作品推广效果不达预期、儿童产业链开发进度低于预期的风险。 苏大维格:全年营收稳定增长,显示触控领域潜力巨大

苏大维格 300331

研究机构：东北证券 分析师：孙树明,熊军 撰写日期：2019-05-30

营收稳定增长,股权激励影响业绩。公司2018年度营收11.35亿元,同比增长20.22%;归母净利润6202.71万元,同比降低23.65%;扣非归母净利润597.62万元,同比降低90.56%。公司营收端稳定增长,但由于计提子公司华日升商誉减值及应收账款的坏账准备等合计7451万元,利润同比大幅下滑,公司已经收到华日升业绩承诺补偿款2946万元。2019Q1公司营收2.71亿元,同比增长4.01%,归母净利润1413.34万元,同比降低13.77%。公司面临部分下游 行业增速放缓、原材料价格快速上涨等不利因素,营收仍保持增长;Q1毛利率为24.61%,同比下降4.15pct。

组建企业集团,协同效应显现。公司是国内领先的微纳结构产品制造和技术服务商,2016年并购华日升,新增反光材料及反光制品业务。2018年6月公司联合旗下主要子公司组建企业集团“苏大维格集团”,并划分为4大事业群,加强对集团子公司业务以及技术研发的规划与支持,充分发挥各事业群协同效应,2018年度公共安全和新型印材事业群营收大幅增加,显示材料和触控事业群业务增长迅速。

显示材料和触控事业群潜力巨大。IHSMarkit预计2019年大尺寸面板出货数量有望达到3000万片,相较2018年大幅成长约50%。全球显示面板行业向中大尺寸转向的趋势明显,同时对光电显示薄膜器件的便携性、超薄化要求也越来越高,维旺科技积极增加中大尺寸导光膜、超薄导光板研发投入,具备较为明显的技术优势,已取得京东方供应商资格,客户总数已达74家,带动公司显示材料业务快速增长。维业达继续开拓中大尺寸触控屏市场,并瞄准显示行业向大尺寸、柔性折叠转型的契机,加大研发力度,其自主研发的M3技术进展顺利。

盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.11/1.50/1.93亿元,当前股价对应动态PE为38X/28X/22X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:客户拓展不及预期;原材料价格大幅上涨。 世嘉科技:精密箱体业绩稳定,5g通信展英姿

世嘉科技 002796

研究机构：东北证券 分析师：孙树明,熊军 撰写日期：2019-04-19

并购波发特拓展通信射频和天线业务。世嘉科技原主营业务包括电梯轿厢系统及专业设备柜体系统,客户是全球龙头电梯厂商及专用设备厂商,公司市场份额处于前列。2018年公司以7.5亿元对价并购波发特100%股权,拓展滤波器及基站天线业务,波发特滤波器主要客户为中兴通讯,天线主要客户为日本电业,两者占据波发特90%以上业务收入。并购完成后公司双主业发展,财务和经营相协同,同时实施了股权激励,确保核心团队稳定。

电梯行业有望回暖,原材料价格回落或修复业绩。房地产新开工面积触底回升,旧房加装及旧梯改造逐渐升温,确保电梯行业稳定。

受原材料价格2016年Q4以来大幅上涨的影响,公司毛利率大幅下降拖累业绩。2018年Q4以来,原材料价格出现下行趋势,公司盈利能力或将得到修复。

波发特射频天线兼备且技术领先,5G时代有望大爆发。4G时期,波发特是中兴通讯射频核心供应商,占据20%以上市场份额;天线主要出售给国外日本电业等。5G时代射频和天线将会集成为AAU,具备射频和天线综合技术的公司优势更大,波发特为少有标的。5G金属滤波器和介质滤波器目前路线尚未确定,公司同时布局以确保技术全面覆盖。目前,在中兴方面,公司的金属/介质滤波器已经通过认证,5G天线入选供应商名单,同时拓展了爱立信客户;在日本市场借助子公司恩电开渠道,射频供应量提升。公司深度绑定中兴,5G时代有望成为中兴的天线射频双料核心供应商,同时爱立信等新客户的开拓将增厚业绩,在日本市场的射频及天线占有率有望提升。

盈利预测与投资建议:预测公司2019/2020/2021年的营收分别为20.89/26.63/34.32亿元,EPS分别为0.90/1.38/1.77元,对应PE为36X/24X/18X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:5G建设不及预期;新客户拓展不及预期。 广和通:收入高增长,毛利率大幅提升、现金流充裕

广和通 300638

研究机构：东北证券 分析师：熊军,孙树明 撰写日期：2019-08-29

公司发布上半年报告。实现营业收入8.59亿元,同比增长59.37%;归母净利润0.81亿元,同比增长263.37%。

物联网行业发展态势良好,公司围绕大客户战略,整体收入实现快速增长。业务主要包括IOT无线通信模组和解决方案业务,产品主要应用于移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等应用领域。海外收入占比已达50%以上。公司积极为客户提供“交钥匙”的完整产品和解决方案,配合客户加快设备进入市场的时间;另一方面,公司不断开发新的研发技术,努力提高与客户合作的粘性。

毛利率提高显著。研发团队积极与摩托罗拉、英特尔、高通等公司交流合作,并建立了符合公司自身特点的研发管理系统,通过流程固化来提高和保证研发质量。上半年毛利率水平达到27.05%,较去年同期增加5.08个百分点。

经营性现金流充裕。经营性现金流净额达到2.20亿元,而去年同期为净流出5684万元。主要是回款情况良好、取得出口退税增加;另外,公司经营形势较好,供应商给予了较好的账期支持。

盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入分别为18.99、28.48、42.72亿元;归母净利润分别为1.83、2.66、3.94亿元;EPS分别为1.51、2.19、3.25元。对应当前收盘价的PE分别为44.41、30.65、20.68倍。公司为物联网领域核心标的之一,给予“增持”评级。

风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。 沃特股份:受益5G基站及移动终端的材料龙头

沃特股份 002886

研究机构：广发证券 分析师：许兴军,郭敏,张晓飞 撰写日期：2019-05-22

沃特股份:5G 材料研发持续推进

沃特股份产品包括工程塑料合金、特种工程塑料以及改性通用塑料,主要应用为通讯、电子、家电、办公设备、航空等领域。公司 5G 材料研发持续推进,围绕 5G 基站及通讯终端的材料开展材料研发和制备工艺研究。

高频 PCB 产业东移,上游 PTFE 迎来风口

5G 时代,高频 PCB 产业链下游基站端硬件架构升级,向中游的高频覆铜板及上游原材料传导增量需求。PTFE 作为高频覆铜板的主流方案,在 5G基站建设周期中将实现量价齐升。在 PTFE 领域,国内 PTFE 需求空间较大,但供应长期由海外巨头掌握,沃特股份作为稀缺掌握 PTFE 材料研发技术的企业未来国产替代空间可观。

5G 终端天线工艺升级,LCP 材料方兴未艾

LCP 材料适用于高频器件制造,在 5G 高频领域有望成为终端注塑件及天线重要的上游原材料。国内厂商聚焦下游领域,未来有望向上游传导实现LCP 产业链国产替代。当前公司的 LCP 材料产品具备参与全球技术竞争能力,随着 5G 建设的推进,公司有望凭借自身技术积累及性价比优势,改变上中游长期被海外供应商占据的局面。

投资评级

沃特股份作为国内稀缺的 PTFE 材料厂商及 LCP 材料技术领先企业,随着5G 推进驱动移动终端天线、基站高频 PCB 导入增量,及工业领域广阔空间。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.51/1.01/2.23元,按照最新收盘价对应 PE 分别为 37.57/18.97/8.59倍。考虑到可比公司估值,我们给予公司 2019年 0.5xPEG,结合 2019-2021年的业绩复合增速,对应 19年48xPE,公司合理价值为 24.48元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

5G 进程不达预期;客户渗透由于认证、技术等原因不及预期;新晋业务产能不及预期;环保政策下成本抬升;行业竞争加剧;下游需求环境变化。 硕贝德:聚焦天线业务,盈利能力有望改善

硕贝德 300322

研究机构：东北证券 分析师：熊军,孙树明 撰写日期：2019-09-12

业务结构持续优化,盈利能力持续改善。公司坚持“两个聚焦,一个强化”的发展战略,将主营业务进一步聚焦到以射频技术为核心的天线射频业务。2019H1营收8.50亿元,同比增长2.33%;归母净利润9138万元,同比增长174.15%;扣非归母净利润3221万元,同比增长21.02%。上半年天线业务收入4.23亿元,同比增长54.64%;指纹识别模组业务受市场竞争激烈、需求放缓、龙头企业风险暴露等方面的影响有所下滑,收入2.67亿元,同比下降20.14%;半导体封装业务已经完成控股权的转让,自2019年6月起不再纳入合并报表范围。从盈利能力来看,公司2019H1综合毛利率为21.95%,同比提升0.4Pct,随着低毛利率的半导体封装业务剥离,高毛利率天线业务的快速增长,盈利能力将持续改善。

聚焦天线业务,优质客户助力成长。公司天线业务主要分为终端天线、5G基站天线和车载天线三大块。在手机客户方面,公司已正式进入全球前五大的手机厂商供应链;在笔电客户方面,继续保持在Dell、联想等领导品牌中的主要份额。在5G基站天线方面,公司已经成为国内主流5G基站设备商的微基站天线和宏基站天线供应商。在汽车天线方面,公司为特斯拉、雷诺、上海通用、广汽集团、比亚迪、吉利汽车等国内外一流车企提供智能汽车天线。短期来看,随着国内5G建设的加快及5G手机换机潮的临近,公司基站天线及终端天线将快速成长。长期来看,车载天线方面公司与大客户保持良好合作关系,并加快V2X天线的研发与推广力度,为即将到来的智能驾驶,辅助驾驶等市场需求提前布局。