2017中国上市公司产业链价值图谱发布 大数据视角看见市场价值流动

金融界网站讯 11月23日，在“金融界2017中国上市公司创新发展高峰论坛”当天的晚宴上，金融界向社会公布了其下半年运用大数据、智能算法等工具完成的市场观察与产业研究成果——《2017中国上市公司产业链价值图谱研究报告》。金融界网站高级研究员吴渊在现场对报告予以解读。

该报告以产品为切入口，利用智能工具，绘制出了资本市场产业链全景图，并进一步利用产业链延伸，探寻市场价值流动与产业升级方向。该报告中的研究方法与成果，不但填补了产业链研究在宏观维度中的空白，更是在经济发展与市场变化的实际中，得到了现实的佐证。

此次报告的研究逻辑主要基于以下三个方面：

第一，通过人工智能和大数据，深度挖掘上市公司价值。通过研究1747家民营上市公司20年的数据，对121个数据段，7000多个数据报告进行细致分析，得出结论。

第二，强调实业家的研究角度。通过与研究院尽心广泛沟通、走访上市公司、梳理海量行为数据，发现有价值的板块、产业以及上市公司。

第三，注重A股上市公司的整体性。立足于金融界的媒体属性，从公共性和专业性的角度共同去看待整个A股，看待行业发展和上市公司。

为了将产业链研究与资本市场联系起来，在资本市场中具有普遍实际意义，该报告的研究选择的底层数据库，建立在A股所有主营产品集合，以及产品间上下游关系定义之上。在金融界Z3智能金融超级引擎的支持下，金融界智能金融研究团队创新性地研发出了产业链价值图谱算法，并以该算法为基础，通过对底层产品数据的建模运算，以归集映射的方式定义了A股以申万三级行业分类为标准的所有行业的产业链分布情况，绘制出了A股产业链价值全景图谱。

其后，为了能够从更加深入、更具市场意义的层面研究产业链价值传导情况，该报告中又运用了每个申万三级行业指数的月行情数据，计算其相互间月级别的市场波动间的皮尔逊相关系数，从市场波动相关性入手，探究行业间价值传导，以此对产业链价值图谱进行挖掘与补充。

作为价值传导研究的成果之一，该报告发现，申万行业三级分类的227行业中，有130个相互间具有市场波动的强相关性。因此，以这130个点为基准，我们绘制了表现申万三级行业间的市场波动相关性、行业产品集合间上下游关系权重的桑基图。

　　A股申万三级行业间市场波动与产品集合上下游权重关系桑基图

上图中，每一个色块代表了不同的申万三级行业分类。由左至右，分别代表了由上游向下游的过渡。每两个有线相连的申万三级行业节点，表明了其两者间具有市场波动的相关性。而线的粗细，则是代表了以产业链价值图谱算法运算得出的，不同申万三级行业所包含的主营产品集合间，其上下游关系关联度的权重大小，越宽的线相连，代表着被连接的两个申万三级行业间主营产品上下游关联度越高，反之则越低。

报告对上图研究发现，A股中下游行业普遍与更多上游行业间存在市场波动的相关性。如电子零部件制造行业，就同时与集成电路、电机Ⅲ、分立器件等多个上游行业存在市场波动相关性，但这些上游行业却分别只与电子零部件制造行业有市场波动相关性。而产品集合上下游关联度高（线越宽）的两个行业，受到其他行业市场波动的影响就相对小。如农药行业，其主营产品只与化学制药行业主营产品有上下游关系，且关联度高，因此，农药行业就与化学制药行业存在市场波动相关性。

为了能够更加清晰立体、更具市场意义的运用产业链图谱这一工具，报告中从A股产业链全景图的末端节点出发，将产业链全景图分割为14张子图，并挑选了其中末端节点分属轻工制造、家用电器、通信、汽车4个领域的产业链子图进行研究。

　　以轻工制造所属的末端节点出发绘制的产业链价值传导图谱

报告对这4条A股市场中的产业链进行了观察与分析，发现了许多新颖的规律与结论。如过去三年中，以轻工制造产品为末端的产业链，其链条中各节点盈利能力的恢复过程中，下游的恢复速度明显地大于上游。而同期，以家用电器产品为末端的产业链，其下游产品的盈利能力几乎没有如何变动，而上游原料设备产品的盈利成长，则是经历了剧烈的波动。

在对A股产业链全景进行总览解读、对局部截面放大剖析之后，为了能够更加紧密地贴近市场、贴近投资者，报告又将分析的着眼点放在了资本市场中最为引人注目的风口概念中。选取了具有代表性的3个热点概念——智能制造、5G、产城融合，以这些概念相关领域的主要产品为研究切口，分别进行了基于产业链价值的分析与解读。在这一研究领域中，该报告得到了来自国信证券(11.44 -0.78%,诊股)等资本市场专业研究机构，以及矽亚股权投资基金管理（上海）有限公司等投资研究主体的支持。

基于产品与产业链研究解析了上市企业过去与当下的发展水平，而创新力则代表了企业持续发展的未来这一逻辑观点，该报告中还专门提取了创新力这个维度，构建了金融界“Z3上市公司创新力算法模型”，并以此生成了“金融界2017A股上市公司创新力TOP100”这一从专利水平、人员水平、投入水平等不同维度评价上市公司创新能力的榜单。

通过对该榜单的分析，报告发现，来自计算机、医药生物、传媒三个行业的上市企业占了上榜企业的53%。而在上榜企业中，市值不超过500亿的公司占比高达80%。但值得注意的是，从2017年的盈利增长来看看，创新力TOP100中企业明显低于A股的平均水平。这也说明的创新力从投入到产出的周期性问题。

对于“金融界2017A股上市公司创新力TOP100”，报告中重点提到了这一创新力评价体系中，金融界与北京海中知识产权咨询有限公司、北京南冥科技有限公司共同建立的上市企业知识产权领域专利水平统计评价。该评价统计了上市公司及其子公司在专利领域的申请量、授权量、有效量、平均维持年限、发明人数量、被引证数量、国际专利申请量、转让许可质押量等指标建模，对企业的专利水平进行评估。据了解，此前市场上并没有出现对A股全景专利水平如此细致与精密的研究，也因此，报告中披露了A股上市企业专利专项统计评价排行榜的前50名。

“以产品定产业，以产业绘链条，以链条寻价值，以价值看市场。”报告在最后的部分提到，它正是在这样研究逻辑的指导下，用崭新的视角与创新的工具，展开了对资本市场深层次规律的挖掘。而同时，用主营产品映射行业间的联系，再以行业间的联系提取有效的产业链条，最后利用市场、企业数据的变化与相关，“我们终于得以在别人未曾发现的地方，看到了价值的流动。”