A股将迎来大牛市 国泰君安：军工涨10倍(附股)

编者按：26日，国泰君安在上海举行2015年度策略报告会。国泰君安研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平称，改革是最大的红利，A股可能迎来一个大牛市。此外，军工分析师原丁表示，与改革有关的军工股明年依旧是牛市周期，还有4倍到5倍的空间，未来10年有10倍的市值扩张空间。（股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。）

国泰君安：A股迎大牛 军工涨10倍

26日，国泰君安在上海举行2015年度策略报告会。国泰君安研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平称，改革是最大的红利，A股可能迎来一个大牛市。此外，军工分析师原丁表示，与改革有关的军工股明年依旧是牛市周期，还有4倍到5倍的空间，未来10年有10倍的市值扩张空间。

“2014年作为改革元年，财税改革落地了，中央通过了一系列的改革方案，涉及财税、金融、土地、社保等。未来，这些改革方案将不会束之高阁，会逐步落地。”任泽平称。

此外，货币政策由定向宽松转向全面降准降息，财政政策将变得更加积极。任泽平说：“未来的货币政策将由定向宽松面向全面的降息降准，新的宽松时代开启。这一次降息不是一个孤立的事件，它是整个货币政策、公共政策、演化逻辑走到现在的必然现象。”

国泰君安军工分析师原丁认为：“军工股于2015年依旧是牛市周期，还有4到5倍的空间，且未来10年会达到目前市值的10倍，中间有一些板块和股票会超过10倍。”

对于军工股有10倍的市值扩张空间，原丁分析称，这主要涉及两个方面的原因：其一，中国大国崛起，世界秩序重建，中美两国博弈下的军费持续增加，带来军工行业长期需求扩张。其二，随着我国加速推进国防工业改革，军民深度融合趋势明显。对此，国泰君安预计，到2025年，我国的国防工业整体利润将突破2000亿元，届时军工总市值有望达到6万亿元，相当于目前的10倍。

国泰君安指出，军工股明年会有一些分化，市场将逐步进入“大浪淘沙、去伪存真”的阶段，最有机会的是电子科技系板块和航天系板块。电科系将迎来投资大年，航天系仍将保持强势。（国泰君安）

国泰君安2015军工行业策略 十年增十倍荐10股（名单）

11月26日消息 国泰君安2015投资策略会举行，A股策略认为大浪淘沙火炼真金，军工的市值扩张空间：十年十倍。

1.军工的市值扩张空间：十年十倍

①大国崛起，分化世界秩序重建，中美博弈下的军费持续增加，带来军工行业长期需求扩张。

②随着我国国防工业改革加速推进，军民深度融合趋势明显，我们预计2025年我国国防工业整体利润将突破2000亿元，届时军工总市值有望达到6万亿，相当于目前的十倍！

2.2015年军工仍在牛市周期，但结构将走向分化

军工指数仍有望再创新高。军工长期牛市逻辑依然成立，我们预计2015年改革将继续释放红利，资产证券化进程将有实质性进展，军民融合将更进一步，从而推动军工指数走向新高。

但分化走势在所难免。我们判断，2015年军工板块长时间的普涨行情恐难再现，市场将逐步进入“大浪淘沙、去伪存真”的阶段，板块将出现明显分化走势。

3.电科系将迎来投资大年，航天系仍将保持强势

电科系：CETC股票有望成为军工2015年的领头羊。理由：电子行业需求爆发支撑高成长、集团将进入资本运作大年、有效催化剂出现。

航天系：改革预期明确、空间大，依然是高弹性的首选。理由：证券化率低、航天宇航景气高、体外资产结构相对合理，最受益于研究院所改制。

4.投资策略：紧抓两大主线，掘金军工大牛股

资产证券化：把握高弹性、寻找好买点。个股选择上，看空间、看景气、看进度。受益标的：电科系（杰赛科技（行情，问诊）、国睿科技（行情，问诊）、四创电子（行情，问诊）、卫士通（行情，问诊））、航天系（航天动力（行情，问诊）、航天机电（行情，问诊）等）。

军民深度融合：重点关注新兴产业（如电子类、新材料等），关注“泛军工股”，去伪存真找标的。个股选择上，看壁垒、看需求、看外延。受益标的： ①军转民：奥普光电（行情，问诊）（军转民业绩爆发、中科院改革预期）、中航系（中航光电（行情，问诊））； ②民参军：长城信息（行情，问诊）、金信诺（行情，问诊）等。

杰赛科技:营收保持平稳增长 云计算逐步实施落地

杰赛科技 002544

研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：2014-10-29

事项:公司发布2014年前三季度报告，实现营业收入11.91亿元，同比增长13.6％；净利润0.43亿元，同比下降2.62％；每股收益0.08元（按最新股本摊薄）；每股净资产2.11元。同时，公司发布14年业绩预告，预计实现净利润0.82~1.12亿元，同比增长-15％~15％。

平安观点

营收保持平稳增长，全年业绩可期

公司前三季度营收同比增长13.60％，主要由于业务规模持续增长、销售订单增加所致，我们预计公众网络综合解决方案和通信类印制电路板仍为收入主要来源。值得注意的是，公司存货和预收账款同比分别增加59.51％和30.56％，预示着公司全年业绩有望实现快速增长。

公司综合毛利率为22.73％，较去年同期相比下降2.92个百分点，主要是对外采购成本上升所致。

公司成本费用控制良好，销售费用率和管理费用率均呈现下降态势。公司销售费用率为5.09％，较去年同期相比下降0.61个百分点；管理费用率为11.23％，较去年同期相比下降2.21个百分点。

4G建设点燃网规业务，云计算逐步实施落地

受益于国家LTE网络建设，公司通信网络规划设计业务继续保持增长势头。据14年半年报显示，三大运营商在4G网络建设的投入皆超过百亿元。公司网规收入来源于三大运营商的比重分别约为:联通70％、移动12％、电信4％。4G建设将点燃信息网络建设产品与服务市场，公司网规业务值得期待。

公司云计算业务逐步落地，新兴成长空间有望打开。据艾瑞咨询预测，我国云计算产业2013年市场规模已达到1100亿元。云计算服务在互联网、移动互联网、智慧城市等领域加速发展，未来将迎来快速发展期。公司于今年4月份发布自主研发的威邦云产品，包括桌面云、云操作系统、云存储、云终端、云安全和SaaS服务等一系列产品，成为目前国内外具备完整自主知识产权产品链的云产品综合提供商之一，有望分享云计算产业盛宴。

维持“强烈推荐”评级，目标价21元

暂不考虑公司外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，预计公司14-16年EPS分别为0.23、0.27和0.31元。我们认为市场对于公司股价存在低估，维持“强烈推荐”评级，目标价21元。

风险提示:新产品拓展风险、主营产品降价风险、人才缺口风险。

国睿科技（行情，问诊）:业绩增长符合预期 后续资本运作值得期待

国睿科技 600562

研究机构：中航证券 分析师：李军政

2014上半年，公司营收3.52亿元，同比减少6.54％；净利润0.56亿元，同比增长225.42％。其中置入资产营收同比增长30.36％，净利润同比增长18.09％。

投资要点:

公司置入资产业绩增长基本符合预期。本期是公司完成重组第一年的上半阶段，从财务数据来看，业绩增长225％，剔除去年同期亏损的陶瓷类资产之后，置入资产业绩增长18％，高于公司14年全年的业绩增长目标12％ （置入资产），基本符合我们的预期。

军民航雷达市场有所突破。气象雷达领域，除了加大“十二五规划” 执行力度带动气象雷达的较快增长外，公司还受益于南京青奥会气象服务保障任务带来的业务增量。航管雷达领域，在低空开放预期提升的背景下，公司军、民航雷达市场均获得一定突破，雷达整机和子系统、二次雷达业务收入均有较大增长。此外，公司是国内唯一拥有航管一次、二次雷达资质的企业，随着国内雷达技术的逐步成熟和民航机场建设的逐步推进，进口替代有望加速，航管雷达业务将显著受益。

微波器件将乘4G业务的东风腾飞。公司本期微波铁氧体器件业务增长78％，收入占比达31.61％，其中通讯类微波器件收入贡献较大。我们认为，随着国内4G建设投资的大规模展开，民用隔离器、射频器件和其它无源器件的需求将会迎来一个高潮，高增长或将延续。

公司是14所唯一上市平台，大股东底蕴深厚。14所是我国雷达工业的发源地，也是我国电子系统工程领域中规模最大、研发力量最强的综合性研发基地。除了之前注入上市公司的两家国睿集团的子公司以及两个事业部之外，14所还有9家子公司（包含高淳陶瓷）和国睿集团16家子公司以及剩余的事业部尚待注入。通过测算，14所13年净资产约88.94亿，扣除上市公司13年7.75亿净资产后，仍高达81.19亿，是上市公司体量的10倍有余，后续资产注入空间巨大，而军工科研院所改制加速将显著提升公司资产证券化预期。值得注意的是，由于14所整体11.13％的ROE水平低于公司16.06％的水平，因此我们认为，大股东在保证上市公司盈利水平的前提下，将来可能会择时将资产分批分类注入上市公司。

盈利预测与估值。预计公司14年、15年和16年EPS分别为0.56、0.76和0.87元，参照可比军工电子类上市公司14年估值53.78X，考虑到大股东潜在的注入预期，给予一定的估值溢价65X，对应14年公司目标价36.40元，维持“买入”评级。

四创电子（行情，问诊）:中国预警机第一股

四创电子 600990

研究机构：国金证券（行情，问诊） 分析师：贺国文

投资逻辑

四创电子将受益大股东雷达资产整合。公司目前主要生产雷达和公共安全产品，以气象雷达和航管雷达为主，特别是航管雷达面临民航空管系统国产化的机遇。四创电子大股东中国电子科技集团第38研究所是中国预警机雷达的绝对权威和龙头，该所有望在未来中国电科的雷达资产重组中占据主导地位。四创电子将是38所雷达资产重组整合的主要受益者。2013年38所扣除四创电子贡献的收入后实现收入近40亿元，是上市公司的4倍，未来资产注入空间巨大。

空警-500有望大批量服役（30-50架）。预警机以每十年需要一次大的更新来保证系统的先进性。考虑到空警-200已经使用了超过十年，空警-2000马上就要运行10年，预计我军第一次预警机大更新也很快将会实施。我们推测，安装数字阵列雷达的空警-500已经列装服役，进入量产阶段。空警-500定位如下:1、替代空警-200，成为主力大中型预警机；2、在空警-2000受制于有限的伊尔-76平台无法大规模持续量产的情况下，起到补充接力作用；3、为开发下一代以运-20平台为基础的新型预警机积累经验。因此，空警-500将成为空中预警和指挥平台的骨干力量，有望大批量服役（30-50架），并可开发出舰载预警机。保守估计空警-500初期生产阶段（10架）单价25亿元，成熟批产阶段（20架）单价20亿元，雷达占比30％，那么38所未来5年可新增收入近200亿元。空警-500的量产将充分打开38所和四创电子的业绩空间。

中国电科新一轮资产重组启动。中国电科集团的主业改革和军工事业部试点已启动，在卫士通（行情，问诊）、太极股份（行情，问诊）、凤凰光学（行情，问诊）、华东电脑（行情，问诊）等兄弟公司均已开展实质性资本运作的背景下，预计四创电子也将加快资产重组步伐，预计四创电子将获得38所最大程度和最广范围的支持，雷达产品的品种和数量有望继续增长，激励机制也将实现突破。

投资建议

四创电子目前市值45亿元，考虑到38所预警机资产注入的增长空间，预计公司14-16年EPS分别为0.68、0.90和1.20元。给予公司2014年60亿目标市值，相对于当前股价还有35％的提升空间，对应目标价45元。

风险

资产注入不达预期；预警机量产不达预期。

卫士通:业绩全面恢复 打造中电科信息安全平台

卫士通 002268

研究机构：广发证券（行情，问诊） 分析师：刘雪峰，康健 撰写日期：2014-10-30

2014年1-9月营收同比增长41％，净利润同比增长113％。

2014年1-9月公司实现营收30，312万元，同比增长41％，主要系政府行业收入增长较大；净利润1，146万元，同比增长113％；扣非后净利润-197万元，同比增长89％；销售费用6，185万元，同比下降6％，管理费用8，908万元，同比增长6％，费用控制合理。毛利率同比下滑6.27％，归因于毛利率较低的集成业务占收入比重增加。2014年公司共入围中央政府采购投标37类69款产品，远高于各年入围产品数量。此外，重组的三家公司三零盛安、三零瑞通和三零嘉微将在四季度纳入合并范围，公司预计2014年全年实现净利润9，445-12，000万元，同比增长31％-66％。

承担三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台。

公司主营业务恢复性增长，除了机要敏感部门外、银行电力等关键经济部门的需求也增长迅速。2013年，公司通过重大资产重组，收购三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业，形成从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链。在国资改革和涉密涉军国企重组背景下，公司预计将承担起三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台作用。

盈利预测与估值。

2012年11月因国家暂停部分安全保密产品的研发和生产，2013年11月相关业务全面恢复，从2014年开始将在业绩中体现。我们假设三零盛安、三零瑞通和三零嘉微14年按照全年纳入合并范围，预计公司2014-2016年EPS分别为0.63、0.91、1.27元，对应市盈率为83、57、41倍，从业绩弹性、国产化受益程度、政府和股东支持力度、资产注入预期等多方面考虑明显优于其它信息安全公司，维持“买入”评级。

风险提示。

安全手机产品的爆发点仍有一定不确定性，在年内出现超预期的可能性有限；资产注入预期不确定性较大；防火墙等新产品面临较大竞争压力。

航天动力（行情，问诊）:中期下滑全年平稳 关注科研院所改制机遇

航天动力 600343

研究机构：海通证券（行情，问诊） 分析师：徐志国，龙华，熊哲颖

点评:

中期业绩下滑主要是受累下游传统行业产能过剩。受国内外宏观经济形势影响，公司产品所涉及的下游客户钢铁、煤炭、工程机械等行业持续低迷，公司相关产品增长趋缓甚至下滑，部分产品毛利率有所下滑，同期销售、管理费用有所增加，尤其是主要为钢厂配套的电机产品收入同比下滑31％，是构成公司业绩下滑的主要原因。

下半年是净利润主要贡献期，全年业绩不至于下滑。从公司历史业绩看，下半年才是公司业绩的集中贡献期，如图1所示，过去三年（2011-2013）下半年贡献的利润分别占全年的70％、66％、75％，我们认为主要原因是占公司业绩比重较大的泵系统和化工装备等大型装备交付结算多集中在年底，虽然上半年业绩下滑较多，但下半年有望填补这一缺口，我们预计全年业绩将基本保持平稳。

泵及泵系统产品保持平稳增长将是业绩重要保证。泵及泵系统产品是公司核心产品，营收占比1/3以上，毛利率20.66％也是公司各类产品中第二高，贡献公司近一半利润。上半年营收同比增长4.42％，我们预计全年基本保持稳定态势，未来募投项目是主要看点。

化工装备未出现实质性下滑。化工装备营收同比减少7.89％，但毛利率增加近2个百分点，总体并未出现实质性下滑。同泵及泵系统产品类似，化工装备的交付也多集中在下半年，且公司在化工生物装备产品方面正在积极进行产业结构调整和经营模式转变，预计化工装备全年将实现小幅增长，仍是公司业绩重要支撑。

电机产品虽然下滑较多但对全年业绩影响较小。由于钢铁行业的低迷，公司主要为钢厂配套的电机产品收入同比下滑较大，我们预计电机产品全年小幅下滑；就历年的全年业绩看，电机产品占比略超10％。因此我们认为电机产品的小幅下滑对公司业绩的影响不大。

受益汽车变速器国产化，未来期待液力传动产品达产放量。中国汽车工业协会预测到2015年国内自动挡乘用车产量达到2000万辆，但目前配套自动变速器多为国外进口，或国外厂商在国内建厂生产。汽车液力变矩器是自动变速器关键零部件，是制约我国自动变速器技术发展的瓶颈之一，国产化是大势所趋。公司2013年起以募集资金10亿元投向“汽车液力变矩器建设项目”，项目建成后公司汽车液力变矩器纲领产量将提高到188万台，年营业收入200000万元、利润总额19977万元，预计2015年将全面达产，将为公司大幅贡献业绩。

大股东航天六院收入约为上市公司8倍，关注科研院所改制进展。相比其他军工集团，目前航天系资产证券化率低，资本运作的空间大。8月7日航天科技（行情，问诊）集团召开全面深化改革工作领导小组办公室会议，宣布领导小组办公室及专家咨询组成员名单，研究讨论集团公司全面深化改革六大专项工作方案。我们认为这意味着航天科技集团的改革开始进入实质性实施阶段。公司是航天六院（航天推进技术研究院）下属唯一上市公司。航天六院是我国液体火箭发动机研制、生产、销售的核心企业，除公司外还下属6个研究所及生产厂、院校、医院等11个单位，2012年总收入突破100亿元，同期未上市资产营收规模约为上市公司的7倍，我们认为可重点关注科研院所改制带来的投资机遇。

盈利预测与投资建议:

我们预计公司全年业绩有望保持稳定，控股股东资产证券化空间大，在改革背景下研究所改制及注入的预期强烈，公司未来有望成为我国航天发动机的整体上市平台。我们预计2014-16年的EPS分别为0.12、0.12、0.16元，对应摊薄前的EPS0.24、0.24、0.32元；预计2014-16摊薄后的BVPS分别为3.49、3.57、3.68元，目前航天系下属除公司外的A股上市公司2014年平均市净率为3.7倍，考虑到公司的资产注入预期，我们认为公司2014年的合理PB应当在4.0-4.5倍之间，结合公司目前的股价，综合考虑后，我们给予公司六个月目标价15.00元，首次给予“增持”评级。

风险提示:

宏观经济持续低迷导致业绩增速不达预期；科研院所改制进度或力度存在较大不确定性。

航天机电（行情，问诊）:电站开发环境改善 剥离不良资产利好长期发展 维持增持评级

航天机电 600151

研究机构：申银万国证券 分析师：孔凌飞，武夏，余文俊 撰写日期：2014-10-22

前三季度业绩符合预期，迎接年底业绩高峰期。2014 年前三季度公司实现营业收入21.79 亿元，同比增长13.5％；实现归属于母公司所有者的净利润0.36 亿元，同比下降82％；实现每股收益0.029 元。公司全年营业收入有望达到55.78 亿元，同比增长66％，主要由于公司电站挂牌销售集中在四季度。

能源局出手强力打压路条交易，公司获取路条的竞争优势更加明显。能源局近期发布《关于进一步加强光伏电站建设与运行管理工作的通知》，强调“禁止买卖项目备案文件及相关权益”，对市场上风行的电站收购交易造成直接冲击，但公司一直坚持自主开发路条的模式，而且公司的央企背景保障获取路条的竞争优势更加明显，电站开发龙头地位进一步得到巩固。

执行新会计准则，预备计提甩下多晶硅包袱。公司公告因执行新会计准则，持有的内蒙古神舟硅业剩余的19.63％股权预计将发生1.2-2.47 亿元的减值，考虑到多晶硅价格长期趋势是缓慢下降，未来实现大幅盈利的可能性很小，公司对剩余股权价值减值计提有利于公司彻底摆脱历史包袱。由于公司目前仍在做资产减值测试，神舟硅业的具体减值金额未定，我们等待具体公告后再做盈利预测。

组件销售保持较快增长，电站开发进展顺利。公司三季度收入达到8.69 亿元，同比增长11％。我们分析公司的汽配和新材料业务没有大幅变化，公司三季度也没有电站股权转让，同时公司组件外销的日本市场需求旺盛，可以判断三季度收入的增长主要来自组件海外销售。公司在三季度挂牌拟出售兰州太科、宁东神舟、伊吾太科三个电站项目共计169.5 MW，预计在四季度可以实现挂牌转让和对应的收入确认。我们判断全年开工400MW 预期不变，电站转让规模不低于220MW。

维持盈利预测，维持买入评级。考虑到公司未来在电站开发领域的竞争优势，以及高端汽配收购的潜在可能，维持盈利预测14-16 年EPS 为0.26、0.42 和0.54元，未来三年CAGR 约42％，维持“增持”评级。

奥普光电（行情，问诊）:业绩平稳增长 军民两用市场增长空间大

奥普光电 002338

研究机构：东北证券（行情，问诊） 分析师：潘喜峰，李学来 撰写日期：2014-11-03

前三季度营收大幅增长，净利润微增长。公司前三季度营业收入为2.58亿元，较上年同期增长46.40％；归属于母公司所有者的净利润为4，008万元，较上年同期增长2.55％；基本每股收益为0.33 元，与上年同期持平。

子公司收入并表，推动营业收入的大幅增长和毛利率的提高。前三季度营业收入2.58 亿元，较上年同期增长46.40％；毛利润率为46.36％，较去年同期的45.09％提高1.27 个百分点。营业收入的增长主要是增加了子公司长春禹衡光学有限公司前三季度的收入所致，毛利率的提高主要受益于禹衡光学光栅产品的高毛利率，以及公司光电测控仪器毛利率的改善。

净利润未能实现大幅增长，主要原因是三项费用和营业税金及附加的增长。并表后，前三季度三项费用大幅提高，较上年同期增长85.57％，其中管理费用、销售费用和财务费用分别增长68.82％、191.71％和17.13％。此外，营业税金及附加增长41.87％。

公司产品在军民两用市场空间大，公司有望受益于中科院的全面深化改革。公司是国内光电测控龙头，市场份额达40％。公司的光电测控仪器、光栅传感类产品和光电子器件等高端产品是国内军民两用市场的稀缺产品。今年8 月19 日，中科院启动改革计划。公司控股股东长春光机所是中科院规模最大的研究所之一，有望成为中科院改革试点的排头兵，公司将受益于中科院的深化改革。

盈利预测。预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.86 元、1.00 元、1.13元，当前股价对应动态PE 分别为63 倍、54 倍、48 倍。考虑到公司产品的稀缺性和未来的成长性，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:新产品开发不及预期；中科院改革进度低于预期。

中航光电（行情，问诊）:扩张态势明显 期待来年业绩爆发

中航光电 002179

研究机构：信达证券 分析师：皮建国 撰写日期：2014-10-31

事件:公司近期公布三季报:2014年1至9月，公司实现营业收入24.01亿元，较上年同期增长42.07％，归属于上市公司股东的净利润约为2.37亿元，较上年同期上升37.09％。

点评:

公司收入增速略低于预期，毛利率和三项费率保持稳定。报告披露，公司前三季度营业收入和归母净利润基本实现同步增长，其中前三季度核心利润（即营业收入-营业成本-三项费用）同比增幅为44.35％，略低于前期预测。归母净利润同比增幅为37.09％，营收与归母净利润增长幅度差异源自合并报表中少数股东权益。近三年公司前三季度毛利率保持稳定，平均值约为33％，三项费率稳中有降。预计未来公司线缆组件业务中高毛利率产品逐步放量，毛利率尚有提升空间。我们判断，以当前公司在手订单量和产能，实现2014年归母净利润增长20％至40％的年度目标不存在障碍。

公司扩张态势明显，2015年业绩爆发值得期待。公司近期在产业布局和价值链延伸角度动作频繁:10月11日，公司公告拟收购深圳翔通光电技术有限公司股权；10月15日，公司与国际著名电子元器件厂商泰科电子签署《战略主供货协议》。财报数据显示，本年度前三季度公司应收项目（应收账款+应收票据）和存货大幅增长，其中应收项目增长达7.95亿元，存货增长为3.20亿元，均达到历史最高水平。公司前三季度固定资产增长达到71.86％，对比同期收入或净利润增长（约40％至45％）尚有差距，考虑到公司正在实施的扩张战略，新基地已经落成并投入使用，预计2015年产能可以得到充分释放，在当前连接器行业景气度上升的背景下，公司业绩还有提升的空间。

盈利预测及评级:鉴于公司收入略低于预期，我们调整未来三年盈利预测，调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.75元（下调12％）、1.07元（下调12％）和1.47元（下调11％）。考虑到公司在连接器领域的龙头地位和收入高速增长的趋势，我们仍然维持公司“买入”评级。

风险因素:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率；公司向工业连接器领域拓展不达预期。

长城信息（行情，问诊）:携手国防科大 共同推进自主计算机

长城信息 000748

研究机构：国泰君安证券 分析师：袁煜明，原丁，范国华 撰写日期：2014-09-26

上调目标价到35元，增持。公司将与湖南创新院合资成立公司，借助国防科大的实力，公司在自主计算机领域的业务前景进一步明朗。我们维持对公司2014-2015年0.41、0.57元的EPS预测。考虑到目前国内自主计算机领域的平均估值已达到15年65倍。我们上调目标价至35元，对应15年61倍，增持。

联合成立长城银河。公司9月25日公告，公司控股80％的子公司湘计海盾拟与湖南省产业技术协同创新研究院、核心团队以及其他股东联合设立“长城银河科技有限公司”，公司拟出资不低于1750万元，认缴至少占35％的股权。将处于相对控股地位。

借助国防科大技术力量，瞄准自主可控计算机。此次的股东创新院是湖南省政府与国防科大共建的研究院，主要负责落实省政府与国防科大签署的科技合作协议。国防科大在自主可控领域一直是国内翘楚，由其牵头的银河巨型计算机、天河超级计算机、飞腾处理器、银河麒麟操作系统等均占有重要地位。长城信息与国防科大同处长沙，向来合作紧密。此次合资成立公司，长城信息将有望借助国防科大的实力，尤其是在银河计算机的优势，实现自主计算机的跨越式发展。

增发项目实现概率进一步加大。自主计算机是长城信息此次增发的募投项目之一，公司预计达产后首年将实现销售收入4.97亿元，利润0.93亿元。现在借助国防科大的力量，公司将成为自主计算机领域的核心公司，我们预计达到募投项目目标的可能性进一步增强。

风险提示:投资未能最终落地的风险；增发未能如期完成的风险。

金信诺（行情，问诊）:走向武器装备互联解决方案的巨头

金信诺 300252

券商认为，过去在通信电缆领域的突飞猛进，成就了金信诺的第一个成长期。今后在军工电缆领域的不断扩张，不仅代表了国内电缆制造行业的最高水平，而且让公司进入第二个快速成长期，具备了良好的长期投资价值。

去“洋货”，武器装备“国产经脉”出现刚性需求，军工线缆进口替代站在了历史的十字路口。高性能的稳相电缆在美国、欧盟、俄罗斯等国家均有专业厂家生产，广泛应用于高性能测试仪器及武器装备中。而我国曾经在技术水平、工艺手段、产品稳定性等方面与国外产品差距巨大，不得不依赖进口来获得传输性能。在国家安全的大背景下，必然要求我们的武器装备实现自产自给，从产业趋势来看，我国走的是一条“总体”、“整机”、“零配件”的进口替代线路。高端军工线缆的进口替代已经站在了历史的十字路口。

未开垦过的高毛利军工市场，公司正走进一片蓝海市场。我们估测国内每年军品高性能线缆市场的规模在40-50亿，伴随着航天、航空、船舶、兵器等领域整机设备性能的不断提升，尤其是复杂电子设备的大量使用，使得高性能稳相电缆的用量在大幅度增长，并且没有更好的传输手段来替代。“军民融合”的不断深化，留给金信诺的市场空间极具吸引力。

从线缆提供商，走向武器装备互联解决方案提供商，金信诺完成差异化的战略布局。我们认为，从技术能力、工艺水平等方面实现进口替代，只是金信诺战略版图中的第一步。通过收购凤市通信，进入连接器领域，金信诺逐步形成了提供组件、提供整体互联解决方案，创建良好的电磁兼容环境，解决军方用户单位的实际难题，从而形成了公司的差异化核心竞争力。

4G建设提供业绩安全垫，高端军工线缆重塑公司估值水平。我们预计，国内4G建设渐进高潮，金信诺在传统通信领域积累的竞争优势将为公司提供业绩快速增长的机遇。同时，高端军工线缆的不断突破，让公司的盈利能力又上台阶，估值水平得以进一步提升。