产业资本大举入局 12只电视游戏概念股将爆发

产业资本大举入局 电视游戏概念引关注

如果说2013年是手游元年，那2014年，电视游戏能否成功接棒？

作为游戏行业的重要风向标，2014ChinaJoy（中国国际数码互动娱乐（行情，问诊）产品及技术应用博览会）将于月底正式开幕。作为本届CJ的预热活动，“2014年上海游戏精英峰会”昨日召开，包括PC、手游、电视游戏在内的跨屏游戏发展被认为将是今年CJ的一大亮点。特别是，随着政策解冻，电视游戏市场有望在今年启动。

游戏大佬跨界布局

昨日，盛大、腾讯、完美世界、巨人等业界大佬齐聚峰会，跨屏娱乐市场的火爆成为业界共识。完美世界副总裁顾黎明表示，正是意识到跨屏市场带来的机遇，公司除了在主机和移动手游的布局外，也在布局客厅端游戏市场，并与华为开展了这方面的合作。此外，完美世界还对中国游戏抱团走出去提供平台和资金的支持。

百视通（行情，问诊）副总裁张建也向记者坦言，中国电视游戏还处于起步阶段，需要产业链各环节抱团发展，对于市场前景，他表示“相当有信心”。

值得注意的是，今年初，随着国务院办公厅发布一系列关于上海自贸区法规文件调整的决定，在中国长达13年之久的电视游戏机禁令终于得到解除。而电视游戏市场解冻也带动了国际电视游戏企业入驻上海，百视通与微软、东方明珠（行情，问诊）与索尼分别成立了合资公司，也带动了企业在相关方面的投资。

就在昨天，百视通宣布将联合微软、完美、巨人、久游、联众、九城、心动、新东方、可那、臻游等国内大厂成立“家庭游戏产业联盟”，瞄准的就是电视游戏的新兴市场。此前，百视通与微软联合打造的“新一代家庭娱乐中心”终端设备Xbox One已经通过主管部门审批，预计将于9月正式上市。

另据透露，百视通、微软及合资公司百家合还在筹划牵头启动我国家庭游戏产业的孵化，推动国产游戏的研发，有望在上海建成我国首个“家庭游戏娱乐产业集聚园区”。

电视游戏面临井喷

“如果说PC和手游是中型和轻型市场，那么电视端家庭游戏凭借强烈的代入感，将会形成一个井喷的重型市场，对产业起到很大的带动作用。”百视通副总裁郭京申认为，在中国，内容和运营方面都不缺人才和经验，在电视游戏的带动下将获得更大的发展机会，甚至走出国门。

从目前的市场增速来看，移动手游仍是整个产业的后发动力。以上海为例，根据昨日发布的《2013上海游戏出版产业报告》，传统客户端网络游戏仍占据主体地位，以169.7亿坐拥66.5％的市场份额；网页游戏销售收入63.6亿元，占比24.9％；移动手游增长强劲，市场份额已达到8.6％，相比去年实现翻倍增长。

尽管现状如此，但考虑到中国市场从无到有的变化及电视游戏所具备的优势，业界预计电视游戏未来将是游戏行业潜在的增量市场。

东方明珠总经理胡湧认为，家庭游戏产业在中国将从零开始，今年即将启动。“以往中国的玩家对于电视游戏有兴趣，但拿到手的都是水货盗版，因此爆发力将会很大。这是我们的优势。”

但他同时提出，家庭游戏产业的产业链较长，目前国内的产业环境很不成熟，东方明珠成立的合资公司也只能做其中的一个环节。还需要政策和产业营造好的生态环境，才能真正发展。他透露，未来东方明珠与索尼的合资公司也将在扶持家庭游戏产业链方面有所作为。

暑期开档，学生将有越来越多的时间进行娱乐活动，页游和端游迎来大爆发。游戏相关公司三季度业绩或将迎来一个小高峰。

在百视通与微软联合打造的“新一代家庭娱乐中心”终端设备Xbox One等已获行业主管部门预审通过之际，该公司于7月10日在“第十届中国国际动漫游戏博览会（CCG）”上又宣布，已联手完美世界、巨人网络、久游等12家境内品牌游戏供应商，创立了国内首个“家庭游戏产业联盟”。

年初，我国解禁了压制13年的游戏主机市场禁令，为广大游戏爱好者带来好消息的同时，也为各大电视厂商提供了新的市场机遇。作为智能电视开发的重点，游戏或将成为智能电视重要的赢利点。

游戏机板块12只概念股价值解析

个股点评：

百视通年报点评：新媒体业务增势良好，家庭互娱战略开启成长新模式

类别：公司研究机构：联讯证券有限责任公司研究员：丁思德日期：2014-04-15

事件：

公司发布2013年业绩报告，报告期内实现总收入26.37亿元，较上年同期降30.06％；归属于母公司所有者的净利润6.77亿元，较上年同期增31.15％；基本每股收益为0.61元。

点评：

1、新媒体业务增势良好，OTT布局初见成效

公司业绩符合市场预期，收入增长主要依仗新媒体业务的蓬勃发展：1）主业IPTV运营收入随用户数量增长而同步提升，报告期内公司IPTV服务覆盖用户已超过2000万户（其中收费用户近1300万），较上年同期增长25％；2）收购“风行网”进一步完善OTT业务生态，实现从“内容-平台-终端”的良性协动，截至13年末，公司累计投放OTT终端达到100万户，对接服务的智能电视一体机用户数超过3000万。3）依托内容和户外媒体资源优势，公司手机电视、设备销售及租赁和广告收入亦录得显著增长。

受益于低毛利的互联网带宽资源租赁业务大幅减少，公司整体毛利率较上年提升1.6个百分点，但考虑到由于优质版权购买开支增加，占收入比重较高的IPTV业务毛利率仍处于下降通道，我们预计未来公司整体毛利率将呈现稳中有降的趋势。另一方面，OTT等新业务开拓小幅推升了公司的费用水平，销售费用率和管理费用率分别上升1.5％和1.6％。后续伴随OTT业务规模效应的体现，费用率有望逐渐下降。

2、布局家庭互娱产业，强强合作打开逾500亿市场空间

作为国内新媒体龙头，公司最早凭借IPTV业务吸引用户，抢占了大量客厅入口，当前进一步向OTT业态迁移，并联手微软在上海自贸区组建合资公司（公司占51％股权），在大陆地区合作推广“微软Xbox”家庭游戏主机及其内容平台。参考北美市场约1300万台/年的游戏主机终端销量数据，国内游戏主机（终端）的市场空间有望超过200亿元，再加之内容和配件的贡献，我们预计国内主机游戏产业（客厅游戏）市场空间将超过500亿元/年。大陆版Xbox有望于年内问世，作为全球范围内最为畅销的中高端游戏主机品牌，其有望凭借自身强大的品牌号召力、完善的开发者生态、百视通丰富的内容资源库和本地运营支撑能力在国内市场上复制其在北美的销量神话，进而大幅提升百视通的业绩弹性。

3、乘政策与资本东风，给予“买入”评级

基于Xbox终端15年起规模化贡献收入的假设，暂不计入“文广集团”资产整合对盈利的影响，我们预计公司14/15年EPS分别为0.77/1.01元，对应PE分别为47/36倍，净利润复合增速约为30％。公司账面现金充足、股东背景上佳，后续有望乘政策与资本的东风，通过跨国并购打开海外市场。对新媒体业务的持续布局以及上海文广集团优质资产注入的预期均有望成为股价的催化剂。我们给予其“买入”评级，后续将根据Xbox游戏主机业务发展情况更新盈利预测。

4、风险提示：

上海国有文化资产整合进度缓慢、海外业务风险、在线视频行业竞争加剧导致盈利能力下降、与微软合作进展逊于预期

歌尔声学（行情，问诊）：眼光放长远，成长动力足

类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：张彬日期：2014-04-24

电声器件与电子配件业务2013年均实现快速增长

2013年，公司电声器件实现收入81.22亿元，同比增长44.28％；电子配件2013年公司合计实现营业收入16.27亿元，同比增长14.19％。在新技术研发与大客户战略的支持下，电声器件和电子配件业务的毛利率分别为26.68％和24.79％，分别同比小幅提升1％和0.18％。未来，随着出货量的大幅提升，固定成本将随着规模效应逐步摊薄，整体盈利能力有望继续改善。

2014年消费电子产业起变化，可穿戴设备开始放量

2014年，智能手机与平板电脑整体增速下滑，而智能穿戴设备为核心的新产品有望在未来几年内快速放量。下游需求客户体验的提升和技术的进步，客观上拓展了对蓝牙无线传输业务与音视频处理技术的使用需求，这为公司的下一轮高速成长提供了更加广阔的空间。

产品线、客户、发展方向的战略性调整打开新的成长通道

产品线方面：继续以蓝牙无线传输技术和音频处理技术为依托，深度挖掘电声器件在电子智能终端设备方面的应用场景。

客户结构方面：国内客户开发顺畅，2013年来自国内与欧洲市场的收入合计占比达到18％，公司客户结构正在向多元化方向发展。

发展方向方面：公司的目标是将自身打造成全球可穿戴设备的第一集团供应商，在行业的下一波高速发展中分享饕餮盛宴。

盈利预测、估值与投资建议

我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为145.73亿元、190.99亿元、239.96亿元，归属上市公司股东的净利润分别为18.26亿元、24.81亿元、31.67亿元，按照当前股本摊薄的每股收益分别为1.20元、1.63元、2.07元，当前股价对应公司2014年PE仅23倍。我们给予公司“强烈推荐”的评级，坚定看好其在电声元器件、模组、零部件领域的发展前景。

风险提示

可穿戴设备技术路线发生变化的风险；

智能终端出货量负增长的风险；

水晶光电（行情，问诊）：继续完善产业布局、力求重返成长轨道

类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李超日期：2014-04-24

公司公布年报：营收6.26亿元、同比增长5.7％，净利润1.14亿元、同比下滑22.7％，每股收益0.30元；扣非后净利润1.09亿、同比下滑22.7％。业绩符合市场预期。分红预案：拟10股派1元。

投资要点：

光学板块：国内智能手机相关产品表现较好，整体利润率有所下滑。2013年光学板块营收5.1亿、同比下滑3.8％，营收占比从90.6％调整到82.3％，其中数码相机行业出现负增长（智能机对卡片相机的替代和对单反单电的冲击），公司数码相类产品首次出现下滑，国内智能机红外截止片及组立件表现相对较好。在盈利能力上，受到降价压力及手机产品升级导致的良率爬坡，光学板块毛利率37.8％，比去年同期下滑了11.4个百分点。

LED板块：收入和盈利能力快速增长。2013年营收1.1亿、同比增长100.6％，营收占比从8.5％提高到16.1％。13年2英寸平片和PSS产能同比提高1倍、并实现4英寸平片和PSS批量生产。毛利率31.2％，比去年同期提高了16.5个百分点。随着蓝宝石向手机等领域的延伸，公司已经着手相关产品和市场的开拓工作。 新型显示板块：相关产品的元件、部件和组件生产与加工的产业化条件基本成熟。目前新型显示产品已经在视频眼镜、手机、教育、游戏等领域使用，基于微型投影的新型显示有望成为公司未来新型战略业务。

产业链延伸：积极布局光电产业，收购夜视丽、率先布局反光材料。公司拟收购浙江夜视丽100％股权（价值2.5亿元、股份和现金支付各50％）。其中发行对价股份645万股；配套融资不超过8333万、非公开增发价格为17.44元，目前已经通过证监会核准。

给予“推荐”评级、目标价格20.4元。预测14-16年每股收益0.47、0.68和0.92元，给予“推荐”评级，目标价格20.4元，15年30倍PE.

风险提示：竞争加剧、新型显示低于预期、并购风险、战略调整进展等

东方明珠：文广集团及上市公司整合均将“速战速决”

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：高辉，尹为醇日期：2014-03-31

事件：

2014年3月31日公司发布复牌公告，距离3月24日停牌，共计5个交易日。

评论：

我们判断，上海文广集团及上市公司的整合力度和进度均会超出市场预期，东方明珠将从中受益，建议继续增持，维持15元目标价。维持盈利预测，即2013-15年EPS分别为0.22元、0.50元、0.60元。

推荐逻辑：1、文广集团寻求第三个融资平台的概率不高，东方明珠和百视通均将受益；2、根据我们对文广集团总裁黎瑞刚管理风格的把握，此次改革的特点将是“速战速决”，改革进度会快于市场预期；3、充裕的现金状况将为整合后的公司发展提供持续动力。

催化剂：上市公司整合推进、外延并购取得突破性进展

风险提示：上海国企改革推进速度低于预期

奥飞动漫（行情，问诊）：收购获批，游戏在微信平台推出；买入

类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：廖绪发，刘智景，方竹静日期：2014-04-01

建议理由

公司于2014年2月28日公布了2013年业绩快报。其中收入同比增长20％，净利润同比增长27％，低于我们此前的预期，主要由于动漫玩具的销售及毛利率低于预期。我们依然看好公司在动漫领域的全产业链布局，产业链平台优势显著。

公司收购手游公司爱乐游和方寸科技已获得证监会批准。两家公司拥有优质游戏储备。我们认为，它们后续推出的手游大作有望创造高流水；同时进一步丰富和提升公司动漫品牌方阵资源，最大化公司动漫产业链价值。

推动因素

2014年春节档期分别联合华谊、光线发行电影《喜羊羊》和《巴拉拉小魔仙》，共获得超过1亿票房。公司2014年预计将推出4-5部动画电影。爱乐游于3月20日在微信平台推出《雷霆战机》，此后该款游戏在应用商店的排名一直名列榜首。游戏大观发布的数据称，该款游戏毛收入高峰时达到人民币1，000万/天。我们将在未来几个月密切关注该款游戏的排名情况，如果该游戏的排名能够在应用商店保持前列，那么游戏业务收入将显著超出我们的预期。

估值

我们根据业绩快报调整2013年每股盈利预测至0.38元，提高2014-15年每股盈利预测7％/7％，主要反映公司2014-15年两家游戏公司完成收购后的净利润贡献。我们将基于PEG的目标估值倍数从1.50倍下调至1.38倍（较行业平均PEG的溢价从20％下调至10％，因为我们在两项收购完成之后调低了潜在收购交易的溢价；2014-16年每股盈利预期年均复合增速42％）.12个月目标价格微调-1％至39.38元。

主要风险

玩具销售、电影业务收入低于预期。

朗玛信息（行情，问诊）：并购启生信息，打造健康互联网龙头

类别：公司研究机构：广发证券（行情，问诊）股份有限公司研究员：刘雪峰，康健，惠毓伦日期：2014-07-09

收购启生信息，进军健康互联网。

公司以6.5 亿元收购启生信息，启生信息旗下39 健康网是国内领先的健康信息化网络平台，访问量位居同类网站之首，用户规模过亿，深受医药企业类广告主青睐。

互联网技术变革，改变医疗健康行业服务模式。

2012 年，我国健康服务产业市场总规模接近6 万亿元，2020 年将达8万亿，但互联网化程度相对偏低。随移动互联网的发展，医疗领域互联网化程度不断提高，同时前沿医疗技术、大数据等IT 技术的应用趋向深化，新型健康管理服务模式将随之产生。目前美国已经涌现了一批优秀健康互联网公司，出探索出多种盈利模式，例如：Epocrates、ZocDoc 等企业。国内互联网医疗健康领域初具规模的主要以39 健康网、“好大夫在线”为代表，分别探索出医疗健康广告收入、向患者收费然后与医生分成的商业模式。随着大数据等技术的应用，在线医疗健康服务或将衍生更多商业模式。

国内在线医疗健康广告市场增长迅速。

医疗健康互联网广告主要客户为制药企业及医疗机构等，其中医院是主要的广告投放客户。2013 年制药企业互联网广告投放规模达到6.3 亿元，同比增加40％。2013 年中国医院行业网络广告市场规模达64.2 亿元，同比增长65.1％。下游增长迅速，39 健康网广告为主的盈利模式可持续性强。

盈利预测与估值。

公司将充分以贵州大数据政策为依托，发力医疗健康大数据技术及应用，医疗健康服务将是成为公司重点业务方向。假设启生信息2015 年并表，预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.62、1.25、1.66 元，分别对应143 倍、70 倍、53 倍PE，考虑到公司传统电信语音增值类业务或将出现增长瓶颈，给予公司“持有”评级。

风险提示：协同效应不显著；健康互联网发展受制现有法律政策。

博瑞传播（行情，问诊）：漫游谷与梦工厂齐头并进，游戏业务有望多点开花，买入评级

类别：公司研究机构：湘财证券股份有限公司研究员：余李平日期：2014-03-14

调研总结

1）。公司向新媒体转型的决心坚决，14年公司明确将重点向移动互联网跨越，将以重大项目为助手，以资本运作为手段，未来在新媒体以及传统媒体（广告业务）上的外延并购预期或将不断兑现；

2）。公司13年业绩低于预期，主要源于传统业务存在趋势性压力，同时梦工厂表现低于预期；14年梦工厂将通过多角度发力（参考调研纪要）有望实现业绩超预期，其中重点手游产品《龙之守护》目前数据表现出色，次日留存率63.9％、三日56％，七日27.5％，目前被各大游戏平台定位为S级产品；同时博瑞天堂引进的《劲舞团3》手游和端游有望同时上线；

3）漫游谷游戏储备丰富，14年计划推出15款重点页游、手游产品；13年上线的《七雄Q传》和《街机群侠传》在年末月流水均接近千万级，同时公司认为其研发的另外一款腾讯比较期待的页游产品8087（代号）未来流水超过3000万才算成功；漫游谷手游产品储备丰富，涵盖动作冒险类、养成类、ARPG类产品，包括《七雄Q传》和《功夫西游》手游版均已经上线；

4）。传统业务仍将稳健增长，小额贷款将继续挖掘客户，广告业务的布局仍将不断推进；

估值与投资建议：漫游谷于14年的并表将显著提高公司业绩增速，我们预计公司14-15年营收规模将达到20.2亿元和24.1亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为4.75亿元和5.96亿元，实现EPS为0.69元和0.87元，当前股价对应的PE为28.6倍和22.8倍；目前公司总市值为136亿元，按照分部估值法，公司的合理市值为161.7亿元，对应的股价为23.67元，若按照整体40X估值，目标价为27.6元，存在20％-39％上涨空间，维持公司“买入”评级；

股价催化剂（正面）：游戏业务表现超预期；广告业务超预期外延扩张；

风险提示（负面）：游戏流水低于预期；整合风险；传统媒体行业风险；

蓝色光标（行情，问诊）：收购美广互动、蓝色方略剩余股权，2014年明确谋“协同”，并购预期持续

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：冯雪日期：2014-04-02

蓝色光标（300058.CH/人民币51.15， 买入）公告以1.4亿元收购美广互动剩余49％股权，以6，601.70 万元收购蓝色方略剩余49％股权。我们认为此番剩余股权并购符合公司一贯的“阶梯式并购”的策略，同时亦证明两者业绩或成长性或已超预期，再次传递“协同效应”的信息。我们大致估计累计2 亿元现金投资将备考再增厚2-3％至2014 年备考净利润约7.21-7.34 亿元，当前总市值242 亿元，2014 年市盈率33 倍。此外，我们预计公司近期并购战略的落地正有序推进，维持买入评级。

2011 年8 月，蓝标以2，250 万元收购及增资美广互动（Phluency）51％股权，截至2012 年12 月31 日，美广互动总资产3，109.69 万元，净资产1，828.58 万元，分别比期初增长73.28％和60.65％。2012 年度实现营业收入5，364.02 万元，净利润800.35 万元，同比分别增长117.36％和45.11％。美广是纯粹的国际化的互联网广告全案公司，创意能力强，以跨国公司客户为主，对蓝标而言，提升创意实力和客户品质。

蓝色方略（BlueStrategy）创立于2010 年，由蓝标监事会主席罗坚担任CEO，成长为国内最大的活动营销公司。此前已由上海励唐（活动设备租赁等）参股20％。现阶段，蓝色方略与蓝色光标之间的业务往来占比由2011 年的0.02％上升至0.09％，业务协同极小，预计后续空间更大。

掌趣科技（行情，问诊）：股权激励授予，手游龙头再启程

类别：公司研究机构：招商证券（行情，问诊）股份有限公司研究员：陈虎，顾佳日期：2014-03-26

公司公告股权激励授予，授予日为2014年3月24日。同时公司公告聘任铁雷先生为公司副总裁。公司作为A股率先提出内生+外延双轮驱动的游戏龙头，已成长为行业绝对龙头，我们看好公司未来持续并购的能力以及打造以手游为核心的泛娱乐化集团的战略，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

确定股权激励成本，期待团队大显身手。根据调整，本次股权激励最终共涉及高管及员工147人，被激励高管六人。其中董秘何佳、财务总监黄迎春等高管均为上市后引进人才，在股权激励之前均未持有公司股票，本次股权激励解决了核心高管尤其是后期引进人才的激励问题。公司行权条件中，2013-2017年归属母公司净利润不低于1.35亿、1.92亿、2.49亿、3.24亿、4.05亿元（由于本次激励草案发布时公司对于玩蟹以及上游信息的并购仍在审核阶段，因此并未将其利润列入考核）。本次股权激励后，核心人才的激励机制得到理顺，员工的利益与股东利益得到很好绑定。

公司外延成绩优秀，将持续以游戏为核心。公司是A股率先进行游戏并购，并提出内生+外延双轮驱动的手游公司。公司在2013年3月公告收购领先页游研发商动网先锋，随后在2013年10月公告收购一线手游研发商玩蟹科技以及上游信息，至此，公司在页游和手游领域均位居国内一线。而动网先锋在被并购后业绩增速大幅提高，说明公司并购战略非常成功。

围绕手游打造泛娱乐化巨头。掌趣科技在保持游戏行业的领先地位的同时，公司按照精品化、平台化、国际化、娱乐化的战略不断的扩充游戏的外延领域，以游戏为核心变现模式，整合各类IP资源，打造数字娱乐集团。包括更改募投资金投向加大对IP的投入以及增资欢瑞世纪，均是公司泛娱乐化战略的执行，此战略进一步打开了公司的成长空间。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.49元、0.63元和0.84元，对应PE为68.3倍，53.1倍和39.9倍，我们看好公司的持续并购能力以及数字娱乐化战略，维持 “强烈推荐-A”投资评级；

风险提示：手游项目制风险、并购进度低于预期。

北纬通信（行情，问诊）；年报低于市场预期，业务潜力未完全释放

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：黄驰日期：2014-03-07

投资要点：

1。事件：公司发布2013年年报

公司2013年实现收入2.81亿，同比增24.92％；净利润5631万元，同比增22.86％， EPS0.50元，低于市场预期。

2。我们的分析与判断

（一）手机游戏高速增长，业务潜力未完全释放

公司抓住行业趋势，将手机游戏业务作为重点发展。全年，公司手机游戏业务实现收入1.4亿元，同比增长68.5％，营收占比从12.72％大幅提升至49.76％。但我们认为，手游行业连续2年超100％的行业增速，以及公司运营了行业排名前3的手游《大掌门》，以及第二款过千万流水产品《妖姬三国》等因素表明，公司的手游业务增长潜力并未完全释放。同时公司筹建的南京移动互联网产业园，支持移动互联网初创企业，为动漫游戏团队、小型企业提供技术支持，发挥北纬通信资本优势，整合产业链上下游，形成聚合效应，也为公司手游业务带来更多储备资源。

（二）手机视频业务增长强劲

公司手机视频业务与央视国际合作领域扩大，从视频动漫，扩展到视频体育，营收从12年1548万，大幅提升到2847万，营收占比从3.22％提升至10.12％，成为未来的重要业务增长点。

（三）期待移动转售业务衍生更多创新业务亮点

公司获得首批虚拟运营商牌照，计划以智能终端上网流量转售作为突破口，建立北纬通信自有的移动互联网接入门户。同时加强同国外电信运营商和国内专业网的合作，力争使“WiFi 通”业务成为国内外上网和流量管理的流行工具，今年将实现部分国家漫游服务。这也将为公司扩展国内外移动互联网运营打开窗口。

3。估值、投资建议与主要风险

我们预计公司2014/2015年净利润分别1.3亿/1.8亿，对应EPS分别为 1.01/1.56元，对应当前股价PE 为48X/24X，我们维持“推荐”评级。

主要风险：

新游戏后续增长低于预期；

金亚科技（行情，问诊）：合作500彩票网，应用及用户导入添筹码

类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：陈运红，陈筱日期：2014-05-26

联手500彩票网，独享国内最专业最领先的互联网彩票电视端应用。金亚科技5月23日发布公告称，公司与深圳市易讯天空（500彩票网）签署了《战略合作框架协议》，拟建立互联网终端与彩票应用服务的全方面战略，包括：1、通过金亚科技旗下的“致家”品牌的OTT终端产品，结合500彩票网的彩票应用和服务共同开发和拓展国内家庭互联网市场；2、金亚科技负责OTT终端产品的设计开发、生产、市场推广和销售；500彩票网负责相关彩票产品的应用和服务；3、用户通过金亚科技的OTT终端产品使用500彩票网的应用和服务产生的利润收益，由双方按约定比例分成；4、双方实行排他性合作模式。

强化用户体验及用户导入并举。500彩票网是国内运营历史最久、用户基数强大而活跃的互联网彩票平台，与其他线上彩票平台相比，500彩票网在创新能力、专业互动分析积累、专业用户集聚和社区粘性等方面具备了竞争对手不可比拟的竞争力。公司此次牵手500彩票网，一方面可强化公司在致家终端的应用供给，优化体验；另一方面500彩票的创新能力及强大的用户基数则为公司提供了规模可观的用户导入，并有望借助即将到来的世界杯期间强化用户导入速度，是继公司子公司鸣鹤鸣和获取腾讯英雄联盟职业联赛独家直播前及独家数字电视VOD点播权后，在内容及应用领域的又一大力度的独家布局。

2014年净利润可恢复，电视游戏业务弹性大。我们预计2014年公司的机顶盒销售基本可恢复正常水准；另电视游戏产业链享受一定的弹性，且盈利能力望在终端出货量增加下进一步的提升。公司在电视游戏产业链布局的深度耕作及游戏推广渠道的壁垒深厚，先发优势明显。预计2014-2016年可实现的EPS分别为0.08元、0.11元和0.19元，给予“增持”评级，建议积极关注。

风险提示：终端出货量不达预期；电视游戏应用供给不足

鸿博股份（行情，问诊）年报点评报告：2014年无纸化销售额将大幅提升

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：黄薇日期：2014-04-01

全年收入增长4％净利润降6％，子公司昊天拖累收入增长

2013 年收入7.11 亿增长4％，营业利润6510 万增长3％，归属股东净利润4909 万元下降6％，eps0.165 元，符合预期。

新业务：互联网售彩B2B 和B2C 部分合计实现收入7100 万元，较2012 年实现了200-300％的增长，其中2013 下半年收入是上半年的6 倍，显示出政策明朗后公司在无纸化方面的拓展力度惊人。2014 年该趋势有望保持，预计销量翻番是大概率事件。

转型业务：影响收入的最大因素来自子公司北京鸿博昊天，因厂房搬迁影响开工导致收入下降超7000 万，同时亏损2078 万元（其中计提其它应收款坏账1129 万元及处置固定资产损失264 万元），2014 年昊天运营将回归正轨。四川鸿海酒包印刷收入已基本达到募投预期，2014 年的重点是压缩人工成本，节支增利。智能卡业务将持续参与各银行招投标，收入有望大幅提升，从而缩小亏损幅度。

传统业务：热敏印刷及无锡双龙办公用纸保持了5-20％的增长，预计2014 年将继续维持。

无纸化成为业务重头戏销售额将大幅攀升

公司首次旗帜鲜明的提出博彩业是朝阳行业，要加大彩乐乐的自身推广力度和各渠道合作力度，抓住移动互联网的浪潮拓展彩乐乐移动端用户数量；同时重视彩种研发，为各省开发设计新型彩种，并积极研究国际彩票，争取将研发实力拓展到海外市场。

我们认为，2014 年是体育赛事大年+移动互联网浪潮，结合近期福彩电话销售牌照已进入关键流程，未来在移动端的投注有望迎来爆发式增长。公司抓住时机，加大对旗下B2C 网站的支持力度，积极拓展银联电子及电信运营商等多种强势渠道，为彩乐乐增加用户及知名度，有望迎来市场份额的大幅提升。我们此前的报告认为，新彩种上市是彩票行业的源头活水，牌照下发后彩种上市必将提上日程，而彩种研发正是鸿博多年耕耘的领域，业务精良且团队成熟，未来的前途不可限量。

盈利预测及估值

预计 2014-2016 年公司EPS 为0.25、0.39、0.49 元/股，同比增长53％、55％、25％，维持买入评级。

TCL集团（行情，问诊）2014年半年业绩预告点评：面板产销稳健增长，智能手机销量猛增，上半年盈利超预期

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：王镆日期：2014-07-09

事件：公司发布2014 年上半年业绩预告：归属上市公司股东的净利润为14.3-14.8 亿元，比上年同期增长85％-92％。

点评：

LCD 电视销量小幅下滑，面板、白电销量稳步增长，智能手机销量猛增。根据公司公告的上半年销量数据，LCD 电视受全球彩电行业遇冷的影响及2013 年上半年中国市场高基数的影响，销量小幅下滑0.94％，为786.97 万台，但智能电视的销量同比增长1％，占总销量的比例为27.2％，提升了0.5 个百分点；华星光电上半年玻璃基板投片量为76.14 万片， 同比增长17.64％，平均每月投片量12.69 万片，上半年实现液晶电视面板和模组产品销量约1210 万片，同比提高19.3％； 手机销量同比增长45.12％，达到2994.22 万台，其中智能手机销量大涨219.86％，达到1503.65 万台，占总销量的50.2％； 公司的空调、冰箱、洗衣机销量分别增长6.75％、11.3％、8.21％。

收入增长稳健，盈利超过预期。上半年彩电行业走势呈现先高后低的趋势，前期为世界杯备货，增长较快，后期受需求低迷和高基数的影响造成销量下滑，但随着TV+等新品上市，二季度毛利率有所改善；华星光电销量稳定增长，继续保持满产满销的状态，又受液晶面板需求回升，面板价格反弹的刺激，以及大面积面板的结构比例上升影响，盈利水平持续提高；通讯业务在双+战略的引领下，智能手机销量大幅增长，其占比已超过50％，手机均价和毛利率继续提升。

盈利预测及评级：我们认为2014 年TCL 公司在新的双+战略下，强调“智能+互联网”、“产品+内容”，实现从“经营产品向经营内容”的商业模式变革，将加快公司转型，经营将会继续持续好转，多媒体业务企稳，通讯业务和华星光电的结构升级将继续加快，看好他们收入和盈利对公司业绩的贡献提升。我们调整之前的盈利预测，预计公司2014-16 年EPS 分别为0.29 元、0.39 元、0.5 元（股本考虑4/30 非公开增发，前次预测2014-16 年EPS 分别为0.27 元、0.34 元、0.43 元），对应2014/7/8 股价2.35 元的动态PE 分别为8x、6x、5x，继续维持公司“增持”评级。