广发珠海周日谈：活在当下，用事实说话（20170708）

本周，A股市场经过小幅回调后逐步攀升，全周站上3200点整数关口，走势和风格完全符合我们上期周日谈栏目中所列出的短线预判，即：“大盘小幅回踩（参考20日均线支撑）后有望上试3220区域缺口，个股大概率保持活跃“。

    从本周盘面上看，市场延续了上一周的交易风格，热点以动力电池、无人驾驶、军工、计算机等题材板块为主。个股方面，取得明显超额收益的品种均是新兴产业中一些细分行业的代表性龙头公司（例如近期的科大讯飞这类公司），进一步展现出目前市场清晰的的择股审美倾向。用两句话形容就是“活在当下，用事实说话”。强调已经取得的行业地位所代表的竞争力，以及强调业绩增长的确定性。至于估值角度能否有提升空间（讲一个成长故事），目前并不十分重要。

    在上轮牛市中，投资者最追捧的是并购能力强的平台型公司，而现在最信不过的也是这一类的公司。因为据统计在上一轮牛市并购高峰期，有一半以上被并购的公司所完成的业绩不高于承诺的10%，未来业绩变脸的概率很大。这其中多数是和上市公司主营业务无关的跨界资产，根本无法整合做强，一旦业绩下滑商誉大幅减值的风险就会浮出水面；此外还有一些是上市公司经营层面的并购，但由于当初买的太贵预期过高，几年之后业绩并没有一飞冲天，最终还是逐渐落入凡尘。甚至有一些并购来的公司竞争力不足打不开经营局面，转身就成了上市公司包袱的案例。总之还是成少败多。这些巨大的预期差将这些公司从优秀打为平庸，失去了市场的关注，陷落在随波逐流的状态。所以，从上轮牛市中走过的投资者现在不再容易被故事打动，正如PE、VC也越来越难以被ppt所打动。资源正越来越集中到那些已经有所成就、还专注于构造更强大的主营竞争力的公司中。投资如修行，世态炎凉的轮回多品尝几次，才慢慢体会得到踏实的珍贵。

    本周，当初贾布斯感动了无数投资人的那句“为梦想而窒息”转眼就变成了现实，乐视惨案正在上演。从用信用驱动业务扩张，再到用业务扩张换来更多的信用和估值，之后进行更大的扩张，玩的是现金流量表。当整个社会从信用扩张转向信用收缩，资金对一切投向的态度收紧，它就是最难受的一类。此外，我们应该看到公司后期急于扩张业务品类，导致业务大而不强的问题也非常典型。乐视电视取得成功来源于抓住了正版内容、硬件性能、高性价比等一系列需求的痛点，因此取得成功，而乐视手机的布局就没有什么竞争力。回报率低的业务占比多了、企业的资金循环速度慢下来了，就无法支持它的扩张，硬往前走就会出事。这些案例对我们应注如何对一家公司进行整体评价具有教科书式的意义。不仅要观察表面的收入增速、利润增速和毛利变化，一些例如分项业务的贡献占比、经营性现金流净额、资产周转率、应收账款这些反应盈利质量的指标表现，往往更需要关注。

   最后一点，谈一谈对市场的整体看法：

1、反弹行情动力来自监管环境的适度调整，市场从5月份泥沙俱下的恐慌中走出，在自发的挑选和配置被误伤的或泡沫出清的品种。

2、短期消息面比较稳，目前监管重心在打击老鼠仓方面，不过多涉及流动性的问题。

3、中报披露期来临，行业和个股层面的催化剂比较多。

 短期观点：大盘波段式的反弹趋势将延续，沪指周线已经3连阳、深成指周线已经5连阳，待指数冲高回补缺口后或有一次主动回调。操作上建议以持股为主，逢低增持中报符合预期的新兴产业龙头股。

 文字编辑：魏园村