金鹰基金投研不足固收权益频失利 品牌弱化遭投资者“用脚投票”

2002年成立的金鹰基金，发展至今其规模也还不足600亿元，若不是从2015年以后固收产品占比逐渐增长，这家公司的净利润还始终处于频繁亏损之中。

而即便是依靠固收实现了稳定的净利润，可在固收投资总监离任以及核心投研人才不足的情况下，其固收和权益产品业绩也频频失利。

加之公司品牌的弱化，遭遇投资者“用脚投票”，导致业绩并不差劲的产品也跌落到清盘线以下，令人唏嘘不已。

一、固收总监令纯债基金大亏，原因竟是“产品规模极小”

今年的股票行情，总的来说，还是股债双牛的走势，不仅九成以上的权益超实现了业绩增长，债市也在偏宽松的货币政策下为投资者稳定获利。

然而根据《金证研》沪深金融组观察，金鹰基金公司旗下的一只金鹰添享纯债债券却在今年大亏了6.41%，而且这只基金从2017年2月份成立以来，截至10月中旬，竟然还是累计亏损的，在多个时间段的业绩也都大幅跑输同类均值。

据《金证研》沪深金融组了解，作为纯债基金，该基金投资于具有良好流动性的金融工具,包括国债、地方政府债、央行票据、金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债、中小企业私募债、可分离交易可转债的纯债部分、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单等法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具，并不涉及股票和可转债产品。

然而即便如此，也没能挡住其亏损的事实。从季度表现观察，从2018年三季度开始至今，该基金就持续亏损，在到今年二季度的四个统计区间里，该基金有三个时段跌幅都超过1%，在今年二季度更是亏损了4.98%。

2018年3季度债券投资明细显示，其持有的前5大债券分别为16国债09、17国债24、18国债03、12国债05、13国债23，占基金净值比例102.89%，但三季度净值跌幅达-1.41%。从当时的市场表现看，17国债24下跌0.17%、13国债23下跌0.11%，其余仅为上涨。

到2018年4季度时其持仓精简为16国债09、18国债03、12国债05，除16国债09的持仓比例下降以外，其余两只都大幅上涨，但不行的是18国债03下跌0.27%。

今年一季度，该基金又大幅加仓了16国债09，仅这一只债券就占到基金净值比例的40.60%，然而此时该债券却下跌了0.17%，新进的国开1701下跌0.43%。

最惨的今年二季度，其第一大重仓债券19国债01，下跌0.05%，尽管跌幅很小，但这一只债券占到基金净值比例的48.19%。与此同时，第二大债券国开1804也下跌0.33%，第三大债券16国债16下跌0.31%。此时该基金仅持有这三只债券，三只债券的净值比例占到90.15%，持仓债券全线下跌令其在今年二季度业绩一落千丈。

尽管在二季度时，债券市场有所调整，但债基平均涨幅还是有0.17%的水平，而跌幅4.98%的表现也让金鹰添享纯债债券录得1822只同类产品的第1659名。

该基金成立时的规模为2亿份，在2017年二季度到2018年一季度期间，一直保持在4.25亿份的水平，2018年二季度下降到0.5亿份，此后一直维持在0.01亿份。这只基金的持有人常年都几乎为机构投资者，显然，这些聪明资金在该基金业绩出现恶化之前就已经大幅离场。而该基金也是今年内金鹰基金旗下唯一出现亏损的产品。

刘丽娟从该基金成立就一直管理至今，其曾任恒泰证券股份有限公司债券交易员、投资经理，广州证券股份资产管理总部固定收益投资总监，2014年12月加入金鹰基金管理有限公司，任固定收益部总监。从二季度报看，这位4年多管理经验的基金经理除了大篇幅介绍宏观及债券市场行情外，对于操作仅表示：“二季度操作方面，由于产品规模极小，债券部分继续以短久期利率债为主要配置品种，把握流动性宽松超短端利率的下行机会，做好流动性管理。”但却没有对亏损4.98%的原因进行阐述。

其实刘丽娟在金鹰基金的时间并不长，但这5年其管理的基金数量却高达15只，包括固收和权益类，但从业绩看，权益产品并不是其强项，在为数不多的权益产品中，多数都跑输平均水平。目前，刘丽娟已经离任大部分产品，现在管理的基金仅有3只。

二、过半基金经理管理经验小于3年，跌幅超20%全是权益产品

尽管刘丽娟的管理业绩并不怎么样，但在金鹰基金旗下18个基金经理中，至少其管理经验还算是丰富的。

据《金证研》沪深金融组了解，目前金鹰基金18个基金经理中有10人的管理经验都小于3年，占55%。经验在5年以上的仅有1人，就是陈立。其曾任银华基金医药行业研究员，2009年6月加盟金鹰基金，任行业研究员，非周期组组长、基金经理助理、投资经理，2013年8月起管理公募基金。

从经历看，陈立是从医药行业起家，但其管理的第一只基金并非医药主题基金，而是金鹰主题优势混合。陈立从前任接手不到半年就迎来了2014年的牛市，虽然从持有的行情看其并没有明显的偏好，但在市场暴涨的行情下，在2014和2015年，该基金还是连续获得了接近98%的涨幅。

但和大多数基金一样，陈立管理的这只金鹰主题优势混合也具有高度波动性，在2016和2018年市场熊市期，该基金分别下跌30.95%、20.78%，而同期的产品均值表现为-7.23%、-13.93%，沪深300表现为-11.28%、-25.31%。

2017年的价值年，其业绩涨幅为13.78%，也远远不及沪深300指数。从当年的重仓股看，包括家电、制造业、医药、通讯、有色金属等，但各季度换手率都颇高，这也是其业绩波动巨大的主要原因。

金鹰产业整合混合则更能说明问题，这只基金2015年6月份成立，但至今的亏损达23.9%。从基金经理的变更上看，于利强此前管理这只基金的时间最长，而且在今年3月底刚刚离任，但管理3年多给投资者带来的回报却是-31.60%。

这位4年老将历任安永华明会计师事务所审计师，华禾投资管理有限公司风险投资经理，2009年加入银华基金管理有限公司，历任旅游、地产、中小盘行业研究员和银华中小盘基金经理助理。2015年1月加入金鹰基金管理有限公司，担任研究部总监。

于利强在金鹰基金期间管理过多只基金，累计达9只，时间均超过1年，但多数都已经离任，而且离任的基金大多业绩并不理想，以亏损居多。目前还在管理的两只基金是管理3年的金鹰多元策略混合，累计收益23.17%，另一只是管理4年多的金鹰中小盘精选混合，累计收益率40%。

管理年头较长的金鹰中小盘精选混合最大获益年份是在2015年，此后就归于平淡，而今年是业绩表现第二好的时期，而且主要是在一季度，可见，还是市场行情决定了基金业绩。金鹰多元策略混合此前业绩也无亮点，直到今年内收获41.31%，一季度同样的上涨的主要时段。

同样的，有4年管理经验的老将陈颖，之前曾任广东省电信规划设计院项目经理、惠普公司技术销售、深圳市瀚信资产管理有限公司研究主管。2012年9月加入金鹰基金先后任研究员、研究小组组长、基金经理助理等。

但在总共管理的4只基金中，2只都亏损，最少亏损幅度也超过了10%。两位2只盈利的基金中，一只管理1年半的基金回报为3.9%。唯一一只业绩尚可的基金金鹰核心资源混合，其实也主要受益于今年的股市行情。可尽管如此，还是从2012年成立至今难逃亏损，最大的悲哀是在2016到2018年里连续遭遇大幅亏损，而这段时间的主要管理人除了至今还在公司的于利强以外，就是已经离职的冼鸿鹏，其在金鹰基金担任了6年多的基金经理。

老将的风格尚且如此，其他权益基金经理就更难以穿越牛熊。在金鹰旗下产品中，累计收益率亏损超过20%的5只基金全，都是主动权益型产品，最差的金鹰科技创新股票亏损达33.5%。

其第一任基金经理方超亏损离任后，就迎来了公司另一位基金经理黄艳芳，此人早年在券商工作，2015年5月加入金鹰基金管理有限公司，任指数与量化投资部数量策略研究员，后担任公募基金，并管理金鹰主题优势混合一直到今年4月份。

虽然经过和不同基金经理组合，但从2017年9月19日到2019年4月26日期间，其回报还是仅有-14.61%。4月26日公司公告，黄艳芳因工作需要离任，自从消失在公众视野。该基金此后由之前就参与一同管理的樊勇和乔春管理，前者从事管理工作还不足1年，后者达3年。

但乔春目前仅管理这一只基金，在曾经管理的另外4只基金中，有2只以亏损告终。而由吴德瑄管理的金鹰技术领先不仅累计亏损着30%以上，而且今年内的业绩仅仅有个位数，在这样的情况下，其AC两类份额从今年初开始都遭遇的大幅缩水，而从持有人看，均为个人投资者。很明显，该基金已经被众多投资者抛弃。

三、多只产品被投资者抛弃，规模“迷你”

金鹰基金从2002年成立，但至今也仅有不足600亿元规模，而且还是2016年以后才受益于债基和货基这类固收产品的规模上涨。

2016年时，金鹰基金的固收产品规模占比首次超过40%，2017年，占比达到75%以上，2018年达到83%，今年内为84%。从公司的历年净利润情况看，也就是从固收产品占比突升之后，公司净利润才稳定持续为正，似乎也清晰的说明其权益产品无法令公司及投资者满意，而这背后则是投研核心能力的不足。

以今年上半年的数据看，目前金鹰基金旗下有8只产品资产规模不足5000万元，也就是在清盘线以下。其中规模最小的2只都是债券基金，规模合计也不足1千万元。文章开头提到的金鹰添享纯债即是这只规模最小的产品，紧随其后的债基就是金鹰添利信用债，尽管累计收益超过9%，可还是挡不住从去年开始的投资者赎回趋势。这背后的原因也凸显了公募基金行业竞争的逐渐激烈。

而剩下的几只迷你基金，多数都是权益超，但从累计业绩看，却并不是亏损最多的，这也正显示出，公募基金要想留着客户不仅需要靓丽的业绩，还需要过硬的品牌和服务，行业中头部公司强者恒强更多是体现的综合优势上，对于金鹰基金这样处于行业中等地位的公司来说，更需要有自己的特色才行。

值得一提的是，金鹰基金的董事长李兆廷现任东旭集团有限公司董事长、西藏金融租赁有限公司董事长、中国生产力学会副会长，公司目前总经理刘志刚，2018年9月，还在东方基金任量化投资部总经理，一个月后便入职金鹰基金。2018年12月22日，刘志刚被金鹰基金增聘为副总经理。此后，前总经理刘岩正式离任，刘志刚任职总经理。

今年7月份，国开泰富基金总经理杨波辱骂刘志刚一事闹得沸沸扬扬，有报道称背后的原因事关大股东和高管的争斗，这样的公司形象，遭遇投资“用脚投票”，也不难想象了。

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