中国500强西王集团：资产500亿却无法兑付10亿债，总负债已超300亿！

10月23日，西王集团发布《2019年公开发行公司债券(第五期)取消发行的公告》，公告称，本期债券原定于2019年10月22日进行网下询价簿记，10月23日发行。鉴于市场波动较大，经发行人、主承销商与投资人协商一致，决定取消发行本期债券。

根据上海清算所公告显示，10月24日，是西王集团2018年度第一期短期融资券“18西王CP001”的付息兑付日。该债券实际应偿付本息金额为10.77亿元。截至24日日终，上海清算所仍未收到西王集团支付的付息兑付资金。

这意味着，身为中国企业500强的西王集团，竟连10亿元债券都无法按期兑付。

33年打造中国500强

西王集团有限公司(以下简称“西王集团”)位于山东省滨州市邹平市韩店镇西王村，始建于1986年，历经33年，由一家小型村办企业发展成为以玉米深加工和特钢为主业，投资运动营养、物流、金融、国际贸易等产业的全国大型企业，控股西王置业、西王食品和西王特钢三家上市公司。

图片来源：西王集团官网

主营业务方面，西王集团年加工玉米300万吨，年产钢材300万吨。公司主要产品有玉米果糖、食用级和药用级葡萄糖、果葡糖浆、葡萄糖酸钠、麦芽糊精、玉米油、特钢等。主导产品打入国际市场。

西王食品的主打产品西王玉米胚芽油由赵薇代言。

启信宝数据显示，西王集团法定代表人为王勇，其本人持有公司股权比例为69.15%，同时也是西王集团董事长、西王村党委书记。

西王集团位列2019年中国企业500强第379位、中国战略性新兴产业领军企业100强第76位。西王集团2018年实现销售收入450亿元、实现利税26.8亿元、税金13.6亿元，分别同比增长3.5%、3.2%、6.3%。

在2019年8月发布的中国民营企业500强榜单中，西王集团位列第168位，并在中国民营企业制造业500强中名列第93位。

此外，2019年半年度财务报表显示，西王集团合并口径资产总计498.31亿元，负债合计306.85亿元，股东权益合计191.46亿元，资产负债率61.58%。今年上半年，西王集团实现净利润3.45亿元。

规模近500亿，负债总额超300亿

从小小的村办企业到资产规模近500亿，西王集团用了33年时间，而从500强民企到债市违约，西王集团仅仅用了两个多月。

10月21日，西王集团发布公告称，拟在上交所公开发行2019年第五期公司债券“19西集06”，发行规模不超过4.5亿元，拟将募集资金扣除发行费用后用于偿还有息债务。

而在10月23日，西王集团发布《2019年公开发行公司债券(第五期)取消发行的公告》，公告称，本期债券原定于2019年10月22日进行网下询价簿记，10月23日发行。鉴于市场波动较大，经发行人、主承销商与投资人协商一致，决定取消发行本期债券，调整后的发行安排另行公告。

“偿还有息”债务，说白了就是借新债还旧债。借新还旧的背后，是西王集团严重的债务危机。

10月24日，是西王集团有限公司2018年度第一期短期融资券(代码：041800382，简称：18西王CP001)的付息兑付日。当天，上海清算所公告称，截至24日日终，仍未收到西王集团支付的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

公开信息显示，“18西王CP001”发行总额为10亿元，期限1年，票面利率7.7%。该期债券主承销商为浙商银行、中信建投证券，发行人主体信用等级为AA+，该期债券信用等级为A-1。实际应偿付本息金额为10.77亿元。

在被宣告违约之前，10月23日晚间，西王集团就已经公告称，公司发行的2018年度第一期短期融资券“18西王CP001”应于10月24日兑付，由于公司流动资金紧张，本期债券本息兑付存在不确定性。

10月24日，评级机构东方金诚将西王集团主体信用等级由AA+下调至A+，评级展望为负面，同时下调“18西王CP001”、“18西王CP002”的信用等级为A-2，并移出评级观察名单。

西王集团近期的集中兑付压力到底有多大呢？

Wind数据显示，不包括发行规模10亿元的“18西王CP001”在内，西王集团存续债券还有14只，债券余额合计90.4亿元。以到期计，一年以内到期的债券有5只、余额24.9亿元，而且这5只债券的到期日集中在2019年11月到2020年2月，前后间隔不超过三个月；以行权计，一年以内到期的债券有10只、余额55.4亿元。

具体来看，梳理西王集团的存续债券，除去本应在10月24日兑付本息的“18西王CP001”，该公司还有“15西王01”、“16西王07”、“18西王CP002”、“19西王SCP001”等4只债券将在今年年内到期或回售，债券余额合计24.9亿元。

公开信息显示，2018年底，西王集团账上的货币资金还有31.78亿元；今年上半年，西王流动资产135亿，现金流净额仅为13.58亿，货币资金只有13.74亿，负债总额306.85亿元，其中流动负债为163.69亿元。这意味着，西王的流动资产已无法覆盖流动负债。

“互保”引发的蝴蝶效应

与西王集团同处山东邹平的，还有魏桥集团和齐星集团这两家明星民企，经过几十年的打拼，也都成为了在全国乃至全世界范围内都颇具影响力的企业。

魏桥集团集纺织、印染、服装、热电等多项产业于一体，连年入选世界500强企业。旗下有三家上市公司，分别是中国宏桥、魏桥纺织、宏创控股，创始人张士平有着亚洲“纺织大王”和“铝业大王”的称号，长期位居山东首富。

2017年，魏桥集团爆发债务危机，旗下的中国宏桥被国外机构做空，股价暴跌。做空机构质疑中国宏桥虚报利润、财务造假。2017、2018年，魏桥集团因为环保违规，被责令关闭了大量产能。

齐星集团主要业务跟魏桥集团颇有几分相似，是一家以铝产业深加工、热电联产为主导产业、经营领域多元化的大型民营骨干企业。

2017年3月，有媒体曝出，齐星集团陷入70亿债务危机中，企业基本停产。而西王集团，正是齐星集团最大的债务担保方。

西王集团为何要为齐星集团提供债务担保？这就涉及到一个“互保”问题。

“互保”是指两家企业对等为对方保证贷款，当一家企业出现还贷困难时，另一家企业就需要连带承担还款责任。中国民营企业普遍存在“融资难、融资贵”的问题。如果没有足够的抵押物，民企很难从银行获得贷款。企业之间，往往只有相互担保，才能从银行拿到贷款。

民企为了解决自身贷款问题，往往与同一地区相识企业或同行业上下游企业“互保”，由此获得贷款。当“互保”的规模扩大之后，就会形成三家甚至更多家企业组成的联合担保体系，这种体系也叫做“联保”。

“互保”也好，“联保”也罢，最开始的目的是民企之间抱团取暖，相互救济。在山东的经济结构中，传统的重工业、加工业民企比重很大，盈利能力普遍比较低。这种产业机构意味着，一旦市场有风吹草动，这些缺少“护城河”的民企，就容易爆发危机。

在2017年3月29日，齐星集团刚出事的时候，西王集团公布的数据是：对齐星集团及下属子公司提供担保余额为29.073亿元。当时的西王为了缓解外部压力，特意提到：所有担保已全部追加风险缓释措施，公司不存在单独为齐星集团及其下属子公司提供担保的事项，均采取追加股权质押、房地产、机器设备抵押以及反担保措施，整体风险可控。

但事实并非如此，由于山东邹平多家企业出现债务危机，银行对当地企业更加小心谨慎。还想获得银行贷款？只能说是难上加难。

目前的西王集团，已经获得政府30亿元重点企业发展基金的支持，这对缓解债务危机能起到一定作用，但显然远远不够。西王集团内部也启动了瘦身计划，落实“做大粮油、做精特钢”的发展战略，对于非核心关联业务进行清理。

有媒体表示，西王集团管理层更应该从当下的危机中深刻反思：为什么要搞大量跟主业不相关的多元化？知不知道“互保”的金融风险有多大？在经济上行的时候，有没有提前为下行做准备？万事皆要未雨绸缪，如何把危机扼杀在摇篮之中，是太多中国企业要学会的技能。