钭正刚3.4亿撬动20亿 焦作万方新旧主豪赌股价有玄机

焦作万方(4.06 -0.49%,买入)股权转让留给市场的疑惑逐步解开:接盘的金投锦众在资金方面存在结构化安排，主导者钭正刚实际出资3.4亿元获得17亿元的融资，这种高杠杆操作无疑对焦作万方的股价提出更高的要求，此前交易双方围绕股价进行的1亿元豪赌也就有了合理解释。

在深交所的连续追问下，焦作万方股权转让留给市场的疑惑逐步解开:接盘的金投锦众在资金方面存在结构化安排，主导者钭正刚旗下的杭州锦江集团实际出资3.4亿元获得17亿元的融资，这种高杠杆的操作无疑也对焦作万方的股价提出更高的要求，此前交易双方围绕股价进行的1亿元豪赌也就有了合理解释。

焦作万方昨日午间披露了金投锦众和吉奥高分别对深交所的回复，以及金投锦众披露的详式权益变动报告书。据披露，锦江投资(9.72 -0.82%,买入)（钭正刚）在今年4月知晓焦作万方控股权将要拍卖之后即有意介入，并于4月18日与杭州市金融投资集团讨论决定共同参与，4月21日成立了金投锦众。5月10日，在焦作万方该笔股权拍卖中止之后，金投锦众又与股权出让方——吉奥高接触了解转让的可能性，并于5月18日基本达成一致，5月19日签署转让协议，5月23日和5月24日，金投锦众分别向法院转让3亿元和15.7亿元执行款。

对照金投锦众披露的交易过程，吉奥高“一女二嫁”的事实也完全浮出水面。吉奥高在回复交易所问询函时披露，公司于2016年5月21日与苏州天澳签订了《股权转让协议》，但苏州天澳未按协议要求履行其应尽义务，未按期支付协议价款，协议已自动失效，不影响公司与金投锦众的股权转让事项。对照来看，在5月19日已与金投锦众签署转让协议之后，5月21日又与苏州天澳签署股权转让协议，吉奥高的真实算盘或许只有其实际控制人刘坤芳才知道。

单从股权关系来看，钭正刚在金投锦众的占比并不高（合计约16.69%），其作为实际控制人的真实性和有效性也引起交易所的关注。

金投锦众在昨日的回复公告中披露，其接盘焦作万方股权的资金存在结构化安排。截至2016年6月29日，合伙企业实缴金额20.41亿元，已支付股权转让款约19亿元，其中浙江恒杰实业作为普通合伙人出资100万元，杭州富阳投资作为优先级有限合伙人出资10亿元，杭州金投建设作为中间级有限合伙人出资7亿元，锦江集团作为劣后级有限合伙人出资3.4亿元。以此观察，钭正刚实际出资3.41亿元，通过合伙企业实现了17亿元的融资，以高杠杆的方式（接近1:5）拿下了焦作万方的控股权。

回复公告还透露，合伙企业中，杭州富阳投资和杭州金投建设均为财务投资人，获取固定的投资收益；浙江恒杰实业为锦江集团全资子公司，为一致行动人，合伙企业的全部风险由锦江集团及其实际控制人钭正刚承担。另据披露，根据《合伙协议》及补充协议，在合伙企业的优先级和中间级合伙人出资满一年后至满三年前，锦江集团将回购优先级和中间级有限合伙人的全部份额。

借助高杠杆的操作，钭正刚拿下焦作万方的控股权，不过其高昂的成本或许会给锦江投资带来短期的财务压力。以此前披露的转让协议计算，其第一批股权（1.9亿股）转让的价格为10.78元/股，而焦作万方复牌前的股价仅为5.94元/股，昨日收盘价也才7.58元/股，即在转让手续履行完毕后，钭正刚将面临巨大的浮亏。

这或许也是双方认可以股价为基础进行豪赌的原因。据披露，在合计20.5亿元的转让款支付中，19.5亿元需立即支付（其中18.7亿元已支付），另有1亿元将参考焦作万方未来的股价表现，即在办理完股权变更登记且焦作万方股票复牌后60天内，若其股价连续5个交易日的成交均价高于11元每股，金投锦众需向焦作万方支付此1亿元转让款，若股价未能满足该条件，则此1亿元转让款不再支付。

回到上市公司的经营和发展，金投锦众表示，不排除在未来12个月内对上市公司主营业务进行重大调整的计划，由于部分业务涉及同业竞争，金投锦众及钭正刚承诺，在相关企业规范运作、符合资产注入上市公司条件的前提下，在金投锦众本次股权收购完成后的三年内，将存在经营上竞争的业务以符合上市公司股东利益的方式纳入上市公司，或者将存在经营上竞争的业务转让给无关联关系的第三方。