海澜之家研发方面一毛不拔 男人的世界交给杜蕾斯吧

快速扩张的恶果，海澜之家(7.68 +0.79%,诊股)怎么化解？

前两天，海澜之家还沉侵在喜悦当中，因为今年的双11 男装销量榜单超过优衣库成为第一！

然而，喜悦来得快，愁也来得快。

近年来，海澜之家致力于全渠道发展，逐步加大电商和女装业务，其中女装业务增势明显。海澜之家旗下女装品牌爱居兔近些年持续盈利，发展势头良好。2016年爱居兔营业收入达到5.1亿元，同比增长67.17%，而主品牌海澜之家营收仅同比增长8.98%。2017年1-9月，爱居兔营业收入同比增长76.96%，位于各品牌增长之首。2015年末、2016年末及2017年9月末，爱居兔门店分别为306家、630家及921家。

除此之外，海澜之家还在童装、家居等业务方面发力，加快多元化布局。8月14日，海澜之家对有“中国版Zara”之称的快时尚品牌UR增资1亿元，首期认购后者不超过10%的股权。10月9日，海澜之家全资子公司江阴海澜之家以自有资金人民币6.6亿元，受让英氏婴童用品有限公司44.0039%的股权。9月24日，海澜之家旗下生活方式类家居品牌Heilan Home优选生活馆在张家港曼巴特购物广场开幕。目前Heilan Home优选生活馆线下门店共有4家，售卖的商品种类包括服装、生活杂货以及时尚家居领域，涉及品类近2000种。

凭借年轻化的营销攻势以及“轻资产模式”，门店数量最能体现海澜之家扩张速度之迅猛。数据显示，2014年至2016年，海澜之家门店数量分别为3348家、3990家、5243家，呈直线上升状态。截至2017年9月，海澜之家门店数量已经达到5608家。

随着这种多元化扩张模式的展开的同时，也给海澜之家带来一个诟病——高库存。来自海澜之家的财报数据显示，2015年其存货为95.8亿元，相比2014年的60.86亿元增加了近35亿元。2016年其存货下降至86.32亿元，但是期内存货周转天数为316天，较上年增加了18天。而在2017年上半年，海澜之家的存货已经超过上一年总和，达到86.75亿元。从海澜之家上市后的存货周转和占比可以看出，在大多数的时间里，其存货占比始终保持在35%以上，有时甚至超过40%。

从海澜之家的净利润来看，虽然逐年在增长，但是速度已经放缓。Wind数据显示，2014-2016年，海澜之家净利润分别为23.74亿元、29.53亿元、31.23亿元；净利润增长率分别为75.83%、24.5%、5.74%。今年前三季度的净利润为25.12亿元，同期增长仅为3.4%。

除了持续扩张带来的库存和业绩压力，海澜之家一直以来实行的轻资产模式也广受争议。

所谓的“轻资产模式”是指海澜之家作为品牌商，提供品牌和管理；加盟商不需要交加盟费，只需要提供租金、店铺的装修费（包括硬件装修和软件装修）以及相关运营费用，不必参与加盟店的具体经营，所有门店的内部管理均委托海澜之家负责；供应商则是负责提供商品。其实就是三者分成的关系，海澜之家与加盟商之间的销售结算采用委托代销模式，加盟商不承担存货滞销风险，商品实现最终销售后，加盟店与海澜之家根据协议约定结算公司的营业收入。

有服装行业专家认为，通过这样的“轻资产模式”，海澜之家的库存风险被转嫁给了众多上游供应商。控制住上游的“产品企划和品牌管理”、下游的“供应链管理和营销网络管理”，中间部分的“产品设计、成衣生产、运输配送”环节则被外包出去后，海澜之家自身只扮演一个找厂家贴牌生产、打通服装产业链上下游的角色，在扩张成本和路径上自身承担的风险大为减少。

值得注意的是，缺乏科技创新和原创设计也是海澜之家产品的明显短板。据了解，由于采用轻资产模式，海澜之家很多产品依靠ODM（原始设计制造商）模式开发，由此可以省去大量的设计成本。其年报中的数据也显示，海澜之家的研发投入总额占营收比例仅为0.16%或0.17%，并且在年报上明确标注：“公司研发费用主要是服装设计人员相关费用，未开展具体的研发项目。”