文/资本时差

A股市场当中，有几个标志性的股票！

酒中茅台，如今贵州茅台的市值已经超过工商银行，比可口可乐还高出600多亿，成为全球食品饮料行业的市值冠军！

药中恒瑞，甭管什么“带量采购”黑天鹅还是新冠疫情的冲击，恒瑞的丝毫不受影响，如今股价再度创出新高，直逼百元大关！

还有一个就是格力电器，被视为家电中的白马龙头，自从2006年以来，格力电器的股价几乎就没怎么跌过，一骑红尘、牛气冲天。

因此，这么多年以来，A股市场有一句话：吃药喝酒买家电，潜台词就是不管经济好与差、牛市还是熊市，买它们基本上准没错！

不过，从最近的市场来看，酒还在继续喝，药还在继续吃，但是格力电器貌似麻烦了！

一、业绩失速 白马失蹄

格力电器这么多年以来股价之所以这么硬壳，关键在于业绩！

2006年到2018年期间，公司的净利润从6.92亿飙涨到262.03亿，年复合增速高达35%；净资产收益率除了2006年和2015年之外，从来没有低于过30%，业绩非常硬壳！

今年4月15日，格力电器公布了2020年第一季度的业绩，在今年一季度公司的净利润同比下降70% ~77%，董明珠甚至还披露因为受到疫情影响，格力电器二三月份的销售几乎为0。

其实格力电器的一季报差，这都没啥，因为疫情已经波及到了各行各业，今年一季度大家都很惨。

不过，尴尬的是格力电器2019年的业绩，根据公司的业绩快报，格力电器2019年净利润预计同比下滑5.84%，这是格力电器自从上市以来的最差业绩增速！

如果分季度来看，格力电器2019年四季度仅盈利25.55亿元，相比2018年四季度的净利润下滑近50%，几乎是腰斩状态。

如果说今年一季度受到疫情影响还可以理解，但是2019年四季度并没有发生新冠疫情，那么对于格力电器这个大白马来说，2019年四季度的业绩下滑50%简直匪夷所思。

深究其背后的原因无非有两个！

要么是，格力电器一看2019年的全年的业绩增速不行了，“故意”把四季度的业绩做低，来个“大洗澡”，好让2020年轻装上阵。

要么是，格力电器发展遇到瓶颈了，业绩真的“失速”了，相应的我们也注意到在今年6月份，格力电器在微博上实名举报竞争对手奥克斯，虽然这也符合董小姐雷厉风行的做事风格，但也难免让人怀疑：空调是不是真的不好卖了？

无论格力电器的业绩状况是上面哪一种情况，其实根本不重要，重要的是格力电器确实“马失前蹄”了！

二、地产如果失速 空调怎么办？

关于空调行业增长的背后驱动力，从长期来看，与固定资产投资周期有关；从中期来看，与固定资产更新周期有关；从短期来看，与库存周期有关！

长中短这三个周期之间相互嵌套，比如一个投资周期嵌套两个更新周期，一个更新周期又嵌套三个库存周期，如果我们从周期的角度来研究格力电器的话，有点老奶奶的裹脚布—太长了！

不妨简单一点，从短期来看，空调与地产周期之间的关系非常密切！

原因很简单，新房子建好之后必然会装空调，因此也就会带来空调销量的提升，一般来说空调的安装滞后现房销售2个季度，滞后期房销售5个季度！

因此，整个空调行业接下来会怎么样，很大程度上是要看房地产，地产兴，空调兴；地产弱，也会对空调行业形成拖累！

那么接下来，要判断空调未来能否继续进行大幅度增长，也就相当于判断房地产行业未来是否能够继续维持高景气！

而我们中国的房地产行业与政策密切相关，简单来说，政策松，地产兴；政策紧，地产冷！

楼市大的政策背景还是“房住不炒”，那么现在这个“房住不炒”的主基调有没有变？我们不妨来看下近期所发生的一些事情。

新冠疫情发生以来，全国多个地方在财政压力之下，开始试探房地产调控政策底线，以青岛最为突出，曾试图打响限购松绑第一枪，但是短短4天之后就被迅速叫停！

因此，格力空调未来能否继续实现高增长，在很大程度上还是取决于未来的房地产政策！

三、回购未必是一剂良方

就在格力电器业绩失速之际，公司却抛出了一个一笔60亿元的大回购，值得注意的是，这是格力电器历史上首次进行回购！

一般来说，回购彰显公司对于未来发展的信心，应该是大利好，但是对于A股来说有的时候并非如此。

举一个简单的例子，昔日的大白马东阿阿胶，它曾经跟格力电器一样也是价值投资的典范！

2019年5月25日，东阿阿胶发布回购预案，计划斥资不超过15亿元、以不超过45元的价格进行回购公司股票，这也是东阿阿胶历史上首次回购股份。

回购预案发布之后东阿阿胶的股价开始横盘，结果半年报业绩预告出来之后，预计净利润同比下滑79%，公司股价直接一字跌停，至今都没站起来

因此，在大白马业绩失速的情况下，回购不仅起不到任何实质性的作用，反而从另外一个层面上来讲，暴露出了公司的“心虚”！

二级市场的逻辑其实很简单：大白马股价之前都是靠业绩，现在靠回购，难道以后的业绩不行了吗？如果以后业绩起不来，靠回购来提振股价会不会成为第二个美股，泡沫越吹越大？

最后，不可否认格力电器是一家好公司，A股为数不多的良心公司，但是三十年河东三十年河西，格力业绩失速之后未来还能保持30%的增长吗？或者说靠什么来保持30%的增长，如果不能，股价凭什么继续涨？