财报季|A股最好看的亿联网络的财报，快编不下去了？

上学的时候，企业会计老师发给我们一份财务报表，让我们找其中的瑕疵。

作为算盘四级选手，年轻的表哥掏出一个卡西欧的计算器，噼里啪啦把所有的项目都加了一遍，没发现任何差错。

同学们都紧张的按照常规流程进行核验，后来，学霸女神站起来给老师说，金额都是整数，太假了。

这时候同学们才意识到，报表里每一个数字，最后都是.00… …

今天给大家拆解的，就是一份看起来好到假的财报：亿联网络。

数据来源：iFind，制图：诗与星空

两年前第一次看到亿联网络的财报的时候，表哥流了一地口水，简单浏览后就赞不绝口。数据太好了，好的都不像真的。

后来，参与了一个采购项目，电视电话会议硬件设备的国产化替代。虽然在市面上很少见，但电视电话会议系统在央企、国企、集团型企业以及各级党政机关非常常见，这是部署工作最快的方式。

在国产化替代之前，这个领域是宝利通的天下。

表哥是看过亿联网络的年报的，想当然的认为国产化替代的最佳选择是亿联。

然而，拉来的设备，是华为。

突然意识到哪里不对。

一、破绽：亿联的一季报

别说大牌公司了，一季度，连小鱼的设备都卖脱销了。

钉钉、企业微信、华为… …

企业级的硬件设备基本靠抢。

但凡有一点点和远程办公有关的公司，相应的业绩，都炸裂了。

然而，亿联的一季报这么说的：受”新冠”疫情的影响，公司2020年第一季度业务开拓受阻，营业收入增速放缓。

What？

我们看看国内的同行：代理zoom的会畅通讯发布了一季报预告：公司保持了营业收入的稳定增长，其中云视频SaaS收入和云视频硬件订单大幅增长。

俗话说，事出反常必有妖。

二、世界第一的数据来源

往年的年报中，公司声称世界排名第二。2019年的年报，直接声称世界第一了。

年报称：根据Frost&Sullivan的报告显示，亿联网络SIP话机业务2018年的市场份额为27.3%，位居全球第一， 2019年预计进一步提升。 2019年公司SIP话机业务被Frost&Sullivan评为市场领先奖。

这个机构很有意思，它还发布过一份《全球视频会议市场研究报告》，其中，华为、思科、宝利通等公司被列为领导者。

在这份报告里，我们没有看到亿联的影子。

为什么会出现大相径庭的市场报告呢？要从这家机构的定位说起。

这是一家咨询公司，定位并不是做统计排名。沙利文公司在中国的业务类型包括两大类，其一是传统的企业发展战略咨询服务，即帮助来自各个行业领域的客户企业，开展研究工作，为客户企业提供从企业内部管理诊断、产品创新、渠道发展、竞争对手研究等一系列的企业发展战略咨询服务；其二是新兴的企业投融资顾问服务，即帮助来自投融资机构、行业领先企业等在内的客户，基于沙利文公司的行业研究积累，为客户提供专业、独立的行业顾问服务，协助客户准确定位自身市场地位，彰显行业及企业优势，推行企业投融资计划。

简单翻译一下，就是只要肯掏钱，你可以买到对你更有利的分析报告。

三、深交所的问询函

在公司发完年报和一季报后，深交所迅速发来了问询函。

可能是时间比较紧，深交所的会计还在开视频会，所以关注点也比较简单：资本公积转增股本。

年报显示，公司以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

深交所问，你公司首次公开发行前已发行的股份4.48亿股（占公司总股本的比例为74.73%）于2020年3月17日解除限售，4月7日你公司披露了部分股东的减持计划。请补充说明公司是否存在通过大额现金分红和转增影响公司股价配合相关股东减持的问题。

慧眼如炬，深交所几乎在赤裸裸的告诉投资者，它这么干的真实用意。

四、新增风险行业：海外业务

表哥曾经总结过，农林牧副渔等涉及到和个人客户供应商直接发生交易的行业，要远离。因为这类行业的现金流容易被伪造。

除此之外，还要加上一类行业：以海外业务为主的。

这个领域的代表是雅百特，大量合同、资金往来都系伪造，甚至竟然伪造国外领导人的签字。

因为缺乏企查查这样的优质软件，海外的皮包公司很难核查，发生在国外的业绩特别容易被伪造。

如果像做光模块的公司，客户是亚马逊、谷歌等海外巨头，这还好说，数据核查相对容易，但如果是海外零散的个人客户或者中小企业客户，就不好核查了。

假如不是2020年爆发疫情，我们真的很难核实亿联的真实业绩。公司也一如既往的实现业绩”稳健”增加。

但疫情期间太特殊了。

国外大规模采购包括SIP电话在内的各类视频会议设备，亿联作为细分领域的全球龙头，竟然保持和平时一样的”稳健”发展。

除非是体外循环的资金实在跟不上，导致穿帮了。

年报中强调，公司已经建立起覆盖全球100多个国家的分销体系，稳定的经销商数量超过80家，且大部分经销商与公司合作关系达10年以上，是公司的核心竞争力之一。公司对经销商采取强管控、分工合作的管理模式，销售人员深入一线、密切配合地参与到当地市场开拓中，在有效利用经销商资源的同时对市场与用户有足够的把控力。

那么，能够深入这100多个国家市场一线的销售人员，一共有多少呢？

345人。平均一个国家三个半。

五、蹊跷的借款

说起资金，作为一家业绩、现金流都非常优异的公司，资产构成中，现金和理财占比较高。

公司购买了36亿的理财产品，2019年，光投资收益就高达1.3亿。

资金如此雄厚的情况下，一季报显示，公司借了2个亿的银行贷款，这太不寻常了。

虽然这算不上存贷双高，但公司的借款，理由也非常牵强：贸易融资。

理财产品拿出点来不行吗？

六、深交所的真爱

因为某些特殊原因，表哥对交易所会计师们的操作流程比较熟悉。他们按照不同的行业分管不同的上市公司，和当地的证监局保持上下联动，上市公司的一举一动都在监管范围之中。

但是有些操作在立案定型之前，都不能算是违法犯罪。交易所的会计师们，只能通过问询函来提醒投资者。

但是，这个提醒是阶段性的，毕竟上市公司太多，很难做到及时提醒，年报问询函一般会有一周甚至一个月的延迟。

令人吃惊的是，在亿联发布年报的当天，小时级，深交所发去了第一封关注函；隔了两天，又发去了年报问询函。

这是加班加点赶出来的。

真爱。

当然，让深交所爱的深沉的，并不是亿联网络，那是谁呢？

投资者。