这些建材行业的大牛股其实很危险：东方雨虹、科顺股份、苏博特等

从减水剂和防水剂三强讲到高端制造

先讲一个我深切体会的例子，我在海外生活多年，但是中餐相对日餐是很LOW的。

究其原因，假如A城有个中餐馆，中国人看到有钱赚，他想的一定是做一个更便宜的中餐馆，当然对应的材料要更差，服务更差，大家都在比烂。最后生意都做不下去了，中餐品牌也砸了，但是日餐就不同，第二家一定是区别第一家的，或者更贵的，服务更好的，材料更好的，市场越做越大。

东方雨虹 一直在我的自选股中，它的表现，特别是今年新冠，包括不断的提出旧改，他的股价表现不断加强。还有它的两个小弟 科顺股份 和凯伦股份。

实际上防水剂是没有什么特别的技术壁垒的，行业发展中，它也没占领消费者的心智，甚至也没什么特别的贡献给B端消费者，让B端的产品更好。

它是怎么保持30+%的毛利呢，主要是业务模式。不断靠价格战，包括给开发商垫资，给下游账期，钱从哪里来呢？主要靠融资，实际上上市以来融资37亿多，并没有说有什么新的技术，或者给社会带来什么生产力提高。

这种现金的生意流是不好的，甚至让我有点想到PPP 的 东方园林 和神雾环保。是望而生畏的，因为你很难弄懂的的账期以及未来的回款问题。这么做生意，有点像放贷的银行。但是风险比银行还大。招商银行 平安银行 兴业银行 收益大一些，风险大一些毕竟。

减水剂呢？

最近更火了，他的毛利似乎更高，苏博特 红墙股份 垒知集团(SZ002398) 40+的毛利看起来是加强版的水泥。也让我有了更深的兴趣。包括券商的一篇篇研报，什么集中度提高等逻辑。

但是我仔细深入产业链后发现，我又错了。

这个行业的门槛似乎比防水剂还低。基本上找个不大的地方投资固定设备十几万就能投产。甚至他基本是个代工厂，如果你是个老手，你可以提供原料，让人加工，七八百的原材料加工费只要50足够，多的100也就够了。实际上毛利不到10的一个行业。而且各地的都存在这种大小的工厂，没有什么环保压力。更没什么品牌要求。小工厂也活得有滋有味。

那为什么上市公司能拿到高价呢？

其实大家都知道建材行业的包工头，这妥妥的都是接高利贷的客户群体，他们需要你垫钱。本质上，估计三个上市集团也是如此，他们靠的也是给下游账期，帮客户垫钱，回款时间1-3年，然后50点的毛利，和民间借贷一个水平。甚至更低，本质也是个放贷的生意。

但是这种生意模式包括他的风险我是觉得需要慎重考虑的。甚至他不如 海螺水泥 华新水泥 因为这些大厂特别海螺的现金流是很好的，你需要先款后货，基本没什么应收账款。因为他的环保壁垒包括地区垄断，让他看起来是更好的生意。

实际上仔细看下来，我觉得还不如水泥。

这种生意模式的公司，我都静静欣赏，实在没法重仓。因为有点违背常识。

其实A股好的生意模式不多，最好的应该是白酒里的茅台了。

贵州茅台 本质上通过不断的做优品质，不断的提价，扩宽了整个行业的市场份额。五粮液，洋河股份 泸州老窖 本质都在套利茅台，茅台不断提价，其他小品牌也有提价空间，消费者也获得了面子，毕竟不同客户需求不同。相对性价比的消费者可以喝 顺鑫农业。本质上茅台是扩宽了行业的深度，也满足了人们日益丰富的文化需求。

再比如宁德时代 隆基股份 通威股份 这种公司本质上虽然也在不断的融资，但是实际上他们提高了行业的标准，不断促进了产品的换代和升级，带动了产业升级，这些本质都是高端制造，最后受益的肯定是消费者。最终可以得到更好的产品服务，或者获得更低的价格。

同时在这个过程中，企业的护城河越来越强。这类企业的估值我觉得应该更高。就拿今天 大众传闻入股 国轩高科 一样，因为再造一个国轩花的钱可能不止200亿，同样的，你拿2800亿也没法再造一个宁德，但是你花哪怕半价，你可能打造一个东方雨虹，或者50亿做个苏博特。

生意模式是长期投资者需要慎重考虑的一个东西。这也是为什么买茅台躺赢的一个原因。

另外，我这里不做荐股，茅台目前的价格已经不算什么好价格，也希望大家的脑袋不要太二分法，抛去垃圾公司造假公司，好公司都有优点和缺点，有优点不代表可以买，有缺点不代表要卖。做人投资都要客观。

做短线的也别看了，我说这些没什么用。

实际上，国家一直讲高端制造和先进制造（不是野蛮粗放的发展），我觉得这些是真科学，是有未来的，并且能提高整个社会生产力发展的。找到真正的这些公司，不仅自己的账户能丰满起来，也算参与了历史的进程。