暴跌20%之后又暴涨14%，该如何应对波动剧烈的教育股？

编者注：民办教育板块继昨日大跌后，今展开反弹，睿见教育一度涨超14.5%。这些被政策屡屡“照顾”的标的中或蕴含着机遇。

作者：charlieH

作为港股中特有的民办教育板块，一直以来广受投资者的关注。但在这两天，持有教育股的股民却实打实地体验了一把过山车的感觉。首先是9月3日下午2点半左右，突然教育板块整体放量下跌，wind上的港股教育指数收盘大跌8.94%。从个股上看，天立教育、睿见教育、枫叶教育、宇华教育和中教控股跌幅较大，天立教育和睿见教育一度最大跌超过20%。

来源：wind，华盛证券

正当股民连连感叹“关灯吃面”之际，9月4日教育股又上演了绝地反击。截止收盘，睿见教育以13.27%领涨，午后更是一度涨超14.5%。此外希望教育、枫叶教育、中国科培、中教控股等均有6%以上涨幅。如此上蹿下跳的行情，究竟为哪般呢？

政策“走一走”，市场“抖三抖”

首先教育股大跌与一则发言有关，中国人民大学校长也是政协委员刘伟在政协会议上发表了主题为“民办教育健康发展既需要分类管理，更需要系统施策”的发言。在发言的建议中，刘伟委员提到了两个关键点：一个是“有效监管营利性民办教育机构，将非营利性民办教育机构实质活力空间控制在合理限度内”；第二个是“杜绝民办教育以VIE架构在境内外上市”。

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根据海外投行分析师指出，一旦民办K12（义务教育加高中）教育机构不能用VIE（协议控制）架构的话，上市主体会被迫分拆业务，许多营收将不能并入财务报表。简单的来说，这类公司有可能收入减少一半。

既然影响如此之大，为何今日教育股又大幅反弹呢?这主要是因为在消息经过澄清报道后，并无正式的《实施条款》出台，目前该提议只是出于建言状态。市场一时之间脆弱的信心和季度悲观的预期随之有所修复。9月4日反弹力度较大的公司，也恰好是含有K12学历教育的那些。像西南地区第二大的K12学历教育提供商天立教育，华南区最大私立小学及中学的民办教育集团睿见教育，国内主营K12国际教育最大的枫叶教育。

民办教育是个朝阳行业

民办教育行业有着广阔的发展空间，首先从供给上来看，民办义务教育总量增长缓慢，但对学校需求仍在增加。

2002 年后全国出生人口数保持一个比较稳定的水平，在2015年实施“全面二孩”政策后，2016年出生人口突破了1700万人，这是自2002年来出生人口首次突破1700万人。与此同时，全国各地的中小学学校数量却一直在减少，小学单校学生数不断攀升。

2017年全国小学数量为16.7万所，仅为2007年的52%，单校平均学生数量达到604人，再创新高。在北上广等发达城市，对周边地区乃至全国的“虹吸效应”使得新生人口上升得更快，教育资源更加紧缺，同时还有政策上对消除“大班额”的压力，增加学校数量势在必行。

来源：wind，华盛证券

而对于高等教育而言，2018年民办高校的渗透率在30%左右，而全国高校毛入学率在48.1%，仍然具备不小的提升空间。

其次从美国的案例来看，优质的民办教育会具有较强的定价权。

俗话说，再穷不能穷教育，再苦不能苦孩子。中国在2019年的人均名义GDP将有望突破一万美元，慢慢迈入了一个准发达国家的水平。而纵观发达国家的发展历程，在教育方面的投资和消费呈现高速发展，并且会远远高于本国自身的GDP增速。

像美国劳动统计局数据显示，大学学费和教育的价格指数在过去20年累计增幅达到了170%和接近150%，远远超过了药品消费（100%）。

来源：华盛证券

布局教育股，该如何趋利避害

在一个动荡的环境下，投资者需要保持清醒的头脑，不能被恐慌情绪主宰你的投资决策。在这一波民办教育股调整过后，哪些是波动出来的机会，而又有哪些是容易伤人的“飞刀”呢？

来源：wind，华盛证券

上图数据筛选了港股50亿市值以上的教育股。首先要讲讲K12教育板块。

K12教育分义务阶段+高中阶段，在2018年8月10日司法部颁布的《民办教育促进法实施条例（送审稿）》中提到了义务教育阶段不能选择成为营利性学校，而送审稿第十二条提出“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”。

这是否意味着含小初中的上市教育集团就没有生存土壤了呢？不确定。包括究竟港股上市所采用的VIE 架构的K12教育集团会否被拆，现在也还未明确。在新《民促法》实施条例的正式落地以前，投资该板块是需要认真衡量的。

其次是高等教育，民办高等教育是政策风险较小的板块。在《民促法》送审稿中明确了营利性和非营利性分类以后，大部分民办高等教育选择营利性，但法律也保障其与公办享有相同权利。在不确定性消解以后，加上全国二百多所独立学院需要逐渐跟大学脱钩，还有2019年刚定的百万高职扩招，对民办高教公司的发展都是非常好的机会。

最后讲讲职业教育，从政策风向上看职业教育不仅没有收到政策上的打压，相反在2019年还得到了《国家职业教育改革实施方案》、《建设产教融合型企业实施办法(试行)》、《关于在院校实施“学历证书+若干职业技能等级证书”制度试点方案》等多项新规的支持。像港股中的中国东方教育2019上半年实现营收18.21亿元，同比增长26.6%；净利润3.12亿元，同比增长44.2%。不过随着市场的看好，该公司的估值也到了40倍以上的动态市盈率，不算便宜了。

以上只是简略梳理了一下，港股中教育板块的政策脉络，如果要到真金白银的布局，投资者尚需更加深入研究。包括管理层的经营能力和人品，公司对于政策的应对举措、增长是靠并购还是慢慢自建发展等，都是需要注意的方面。

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