金字火腿：冉冉升起的人造肉明星，上涨空间大

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经典消费股持续创新高，三年十倍股比比皆是，已经被大家熟知的白酒、酱油、化妆品、榨菜都已经是成熟行业，那么在哪些板块还处于发展初期，未来具有高成长空间呢？今天我们来聊聊未来的食品蓝海：好吃不胖的人造肉。

一、人造肉的未来：行业空间大

人造肉的推出符合市场需求和消费趋势。从安全角度看，人造肉可以消除普通肉的寄生虫和微生物威胁，减少疾病传播；从营养角度看，人造肉的营养价值比普通肉高，并且由于是大豆制品，因此脂肪含量低，符合多数人的减肥需求。

从供求角度看，猪肉供给受猪瘟等不可预测因素影响，人造肉能填补供给缺口。据Marketsand Markets数据，2018年全球肉类替代品市场约310亿元，预计每年同比增速高达68%，到2023年市场规模将达440亿。

2019年是植物性人造肉元年，市场规模121亿美元，预计年均增长15%，到2025年达到279亿美元。目前国外的肯德基、星巴克，国内的来伊份和金字火腿均陆续推出人造肉产品，人造肉有望迎来蓝海市场。

二、冉冉升起的人造肉明星：金字火腿

1、公司业务亮点多

表 金字火腿主要产品分析

2019年，公司主营业务较2018年有较大调整，提高毛利率较高的产品占比。其中：火腿营收占比从30%增至47%；肉制品从0%增至20.7%；冻品原料从0.04%增至18%；冷链服务从5.4%增至7.7%。2019年公司营收同比虽有所下降，但归母净利润同比却增长498%。

在业务升级方面，公司确定了三级火箭战略：

1) 发展传统业务——火腿和特色肉制品，提升品牌力；

2) 发展新增业务——进口品牌肉和调理肉，拓展新市场；

3) 培育2大未来业务——打造肉类产业互联网“肉掌门”App，可线上下单采购全球冷冻猪肉；开拓植物肉（人造肉）市场。

图 金字火腿三级火箭战略

2、公司成长性确定：产品、渠道双优化

1) 疫情刺激速食肉制品、冷冻肉类需求：

公司20Q1业绩大幅增长（营收同比+103%，归母净利润同比+53%），一是受益于家庭消费的增长以及外出频率的减少，长保质期的肉类需求上升；二是线上渠道收入大幅增加。

2) 公司战略具有前瞻性，有效降低成本，提升盈利水平：

公司提前布局6万吨大型冷库，可以在低价时多采购储存猪肉，从而平抑原材料价格的波动，降低成本。2018年下半年以来，公司加大海外的猪肉采购力度，与西班牙、德国、法国等猪肉供应商合作，有效规避了去年国内的猪肉价格上涨。

图 中美猪肉价格差距拉大，公司优势凸显

1) 公司进军调理肉制品市场，2B、2C两大市场齐发力：

a）迎合生活节奏加快、生活理念改变的趋势：据智联招聘数据，中国白领平均加班比例高达85%，其中21%日均加班1-2小时，回家做饭时间有限，越来越青睐能节约做饭时间的调理肉制品；

b）中央厨房是餐饮业发展大势，2018年有48%的餐饮企业有中央厨房，调理肉制品满足中央厨房降低成本、简易操作的需求。

2) 持续发力线上，网红带货、各大电商等新渠道、新方式推广：

公司发展垂直电商、社交电商、生鲜电商平台等，目前已入驻阿里、京东、盒马鲜生、叮咚买菜、每日优鲜等平台。

3、公司估值

图 公司2020-2021各项业务成长估算

综上，公司在未来两年内或有35%-70%的上涨空间。