美国经济探底风险依然存在，美股距离下一次熔断还有多远？

目前看来美国经济确实还没有出现复苏，而且仍然处于探底的状态，美股的复苏只是在美联储强大的流动性支持之下出现的上涨，随着未来外部环境的冲击逐步加大，美股还有可能再度出现动荡，但是出现3月份那样的暴跌可能性不会太大了。

一、美股现在的上涨并不健康。

三月份美国两周之内出现了四次熔断，但是在那之后，美股却开始了相对强势的反弹。这种现象也并不意外，因为从历史来看，美国市场的估值底部与市场底部之间并不一定同步，按照2008年金融危机的经验，美股在2008年雷曼兄弟倒闭之后迅速走低达到了低点，但是美国经济最糟糕的时候却是在2009年的第2季度和第3季度到来，这就说明在美国经济探底之前，美股往往会出现反弹，这一次也不例外。

按照美联储公布的周度高频经济数据来看，美国同比经济下滑达到了-11.14%。这说明美国的经济仍处于下滑当中，虽然下滑的速度已经放缓，但是探底还需要时间，而复苏则有可能更晚。这就说明美股现在的上涨并不是基本面所支持的。如图。

同样我们可以看到，在美股本次反弹当中，fAAmng的比重一直在增强，目前在标普500的指数当中占据了22%的市值，这代表美股并没有进入全面的复苏阶段，而只是在美联储强大的流动性释放之后带来的金融属性复苏，远没有进入稳定上涨状态。图为fAAmng上涨比例远超过美股复苏整体。

二、美股还会遭遇熔断吗？

既然美股的上涨并不健康，这就意味着外部环境冲击增加的时候，美股非常可能受到影响，重新下跌。

尤其是在目前美国经济远没有触底的情况下，这种可能性就更加明显。按照目前的测算，美国经济可能在6月初之前触底并开始反弹，但关键的问题在于之前的经济下滑速度太快，以至于已经对经济造成了非常严重的打击，二季度经济数据预测可能会下跌10%以上。而5月份的数据在6月初即将公布，这些数据的糟糕程度，非常有可能再度冲击美股，产生下跌。图为美国国会预算办公室预测经济在2季度下滑38%。

另外一个值得关注的问题在于由于长期的低油价，美国的页岩油市场十分低迷，已经出现了一些油气公司破产的情况，这些破产有可能引发美国债务市场的再次动荡，进而造成美元流动性的暂时性短缺。

这两点风险都对五六月份美股的走势产生了威胁，很有可能我们在将来仍可能看到美股出现较大程度的下跌，但是这可能造成再一次的熔断吗？比较困难了。

一方面来说，美联储目前已经使出了商业票据购买之类的大招，在二级市场制造了比较强的流动性，这样的支持之下，股市再出现大跌的可能性并不大。图为美联储众多的流动性释放工具。

另一方面来说，美联储实际上已经在为未来股市的动荡储备弹药了，如果美股再次出现熔断的风险，美联储还会推出更多的工具，进而避免熔断的出现。

三、未来美股会缓慢复苏吗？

在我之前的文章中提到过，本轮经济危机是一次潜衰退，因此美国经济的复苏速度会比2008年的金融危机更快预测，在7月底8月初之前，美国经济活动就会复苏85%以上，这意味着几个月的时间内，经济就会明显对股市形成支撑。

但问题在于，现在的股市上涨早已经超过基本面能够支撑的范围，即便是经济复苏，也很难对美股市场形成比较强有力的支持。而且经济活动恢复是一回事，整体的经济强度恢复则需要更长的时间。图为美股反弹已经超过正常水平。

另外我们需要关注到，现有的所有经济复苏的预期都是建立在美国能够顺利重启经济的前提上。美国现在的重启经济确实进展比较顺利，但必须要承认这是一个风险极大的举措，如果重启经济造成了疫情的二次爆发和进一步的扩散，那么不但重启经济会被打断，甚至有可能造成经济的进一步衰退。如图美国疫情扩散尚未稳定。

美国依赖服务业的程度比中国更加严重，而且家庭储蓄率较低，对抗疫情造成的经济危机承受能力并不强，现在一些企业已经陷入到了濒临破产的阶段，如果重启经济进展不顺利的话，确实危机可能造成二次衰退，这样对于美股来说将是一个更大的打击，甚至有可能与3月份的长度相比拟。

总之，美股虽然已经从低点出现了反弹，但是现在市场的动荡还没有结束，未来随着经济数据的进一步公布，有可能造成股市的重新下跌，再次熔断的风险较低。另外我们必须要关注美国的重启经济进程是否会再次造成美国疫情的爆发，这会带来美股的再一次严重受挫。