旷视科技赴港IPO，52亿超高亏损+高估值=上市破发？

旷视科技最终还是选择了赴港上市。

创始人股权高度稀释

8月25日晚间，旷视科技在香港联合证券交易所披露招股说明书，公司拟采用同股不同权架构上市，联席保荐人为高盛、摩根大通、花旗。

此次采用VIE架构，用合约安排的方式，将资产收益放在海外公司内，以海外主体上市。这也正是今年5月时，北京旷视进行股权变更的原因。

旷视科技也是最早一批在计算机视觉领域的创业公司之一，与商汤、依图、云从并称为AI视觉四大独角兽公司。

从股权架构来看，旷视科技三位创始人共计持有16.83%股份，其中印奇持股比例为8.21%，唐文斌持比例为5.9%，杨沐持股比例为2.72%。

阿里巴巴通过淘宝中国间接合共持有旷视科技已发行股份的14.33%；蚂蚁金服通过全资子公司API间接持有已发行股份的15.1%。

据此计算，阿里系在旷视科技的股权占比已达到29.43%。

旷视科技成立8年，先后融资逾12亿美元，D轮融资后，旷视科技估值已达40亿美元：

· 2012年8月，天使轮，由联想之星和联想创投参与，融资数百万元；

· 2013年7月，A轮，由创新工场参与，融资数百万美元；

· 2015年1月，B轮，由创新工场、启明创投参与，4700万美元；

· 2017年10月，C轮，由中国国有资本风险投资基金、蚂蚁金服、富士康集团联合领投，中俄战略投资基金、阳光保险集团、SK集团等参投，融资4.6亿美元；

· 2019年5月，D轮，由中银集团投资有限公司 (BOCGI)、阿布扎比投资局 (ADIA) 旗下全资子公司、麦格理集团以及工银资管(全球)有限公司参与，融资7.5亿美元。

由于此前几次融资，创始人股权被高度稀释，与阿里系更是深度捆绑在一起。

但同股不同权的形式，创始人即便在持股较少的情况下，也可继续控制公司。旷视科技创始人团队拥有66.2%的投票权。

上半年亏52亿元 商业化落地难

业绩方面，旷视的招股书显示，其收入和亏损都在大幅度增加。

2016年-2018年，旷视科技营业收入分别为6780万元、3.13亿元、14.27亿元；同期亏损3.42亿元、7.59亿元、33.52亿元。

而2019年上半年，旷视科技营业收入为9.49亿元，同期亏损更是高达52亿元。

旷视科技表示，这主要是由于优先股的公允价值变动及持续的研发投资造成。由于财务准则带来的报表损益，不是真实的业务情况。

剔除此类非经营原因，旷视科技2018年的经调整净利润为3220万元，2019年上半年经调整净利润为3270万元。

值得注意的是，旷视科技2018年确认政府补贴为9200万元。

研发方面，2016年-2018年，旷视科技研发投入占营业收入比例分别为115.3%、65.6%、43.0%。

旷视科技称“Face++”曾是旷视的第一代产品，目前已将业务拓展到了深度学习领域和AI技术领域。

人脸识别在现阶段是旷视科技的主要营收来源，其主要以Face ID按调用量计费的方式向客户收费。

阿里系的蚂蚁金服首先为旷视科技的人脸识别技术提供应用场景，代表其技术正式落地。

目前，旷视科技的商业落地场景主要包括三个领域：安防、金融、移动。蚂蚁金服、小米、OPPO、vivo等公司的人脸识别和智能拍照技术均使用旷视科技的解决方案。

值得注意的是，招股书显示，城市物联网解决方案在旷视科技的收入中占比最大。

2017年、2018年及2019年上半年，该收入为1.68亿元、10.57亿元、6.95亿元，分别占同期总收入的53.6%、74.1%、73.2%。

客户包括金融科技公司、银行、智能手机公司、第三方系统集成商、政府机构、物业管理者、物流公司等。

招股书中，旷视科技也提到了AI企业存在的困境，包括落地、客户、研发等方面，市场对于AI以何种模式进行大规模商业运营也抱有迟疑态度。

“旷视始终认为，只有商业应用的成功，才能为技术创新提供充足的后备动力。”印奇曾在内部信中提到。

旷视科技预计融资超85亿港币，用来尽快实现技术的商业化落地。

科创板错失CV四小龙？

上交所？港交所？纽交所、纳斯达克？

最终，旷视科技选择了港交所。

受贸易战影响，有安防业务的中国公司很难在美股上市。

对于为何没有选择科创板，旷视科技表示，因处于缄默期，目前无法对此回应。

当然，业内人分析称，旷视科技很有可能在观望，科创板刚开启，头部的AI公司更加谨慎。

另一方面，科创板对于公司财务信息的透明公开有一定的要求，AI公司的盈利能力现情况下尚未透明，若财务数据不够好，舆论和资本市场都会为公司带来不小压力。

目前，CV四小龙之一的云从科技和AI芯片领域的寒武纪正打算谋求科创板上市。

相对海外，对于企业而言，登陆A股的好处便是市值最大化。

纵观CV四小龙，商汤、旷视、依图和云从四家企业，虽然都已逐步清晰各自未来的主要发展路径，但不容否认的是，四者最大营收领域均为安防。

对于旷视科技而言，如何在竞争中脱颖而出、明确造血路径、维持变现能力，均是很实际的问题。

2019年以来，港股破发显现愈发严重，一级市场估值过高和基石投资者的机制造成了港股破发率偏高。

旷视科技自身估值在业内也存在过高的争议，在亏损及盈利能力不明的情况下，竞争和博弈都无法避免，如何打动投资人，实现市值最大化，更加值得思考。