中国建筑，为何业绩逐年增长，股价却不涨？

中国建筑发布了2019年度业绩报告，作为今年主要持仓的抗跌股，本文简单分析一下。

2019年中国建筑实现营业收入1.42万亿元，同比增长18.4%，净利润418.81亿元，同比增长9.52%，中国建筑的业绩一直都很稳定，过去5年基本上增长率都在10%以上。

分红方面：每10股派发现金红利1.85元，以4月27日股价5.14元计算的话，股息率3.6%左右，低于预期。

现金流方面：现金流为负，不过中国建筑的业务模式，不管是房地产业务还是PPP项目都是先干活后结账的辛苦活，项目结算是分阶段的，其实不用太在意。

中国建筑418亿的净利润，2100多亿的市值，5倍PE可以说是非常便宜了，但是股价就是长期不涨，股价已经从2016年横盘至今了，也就是说过去持有中国建筑4年的投资者基本上颗粒无手。

由于四年业绩增长而股价不涨，因此导致中国建筑的估值越来越低，目前已经估值水平处于5年估值的真正底部了，距离底部只剩下5%不到的空间，下跌空间确实有限，但是股价可能继续保持不涨。

如何理解中国建筑长期业绩上涨而股价不涨这个现象呢？

我认为应该是生意模式不具备想象力，就像银行、地产、保险一样每年业绩都增长，每年都低估，股价几乎不怎么涨。

中国建筑的业务主要由房屋建筑、基建建筑、房地产业务以及基建设计业务，从营业收入来看基建设计几乎可以忽略不计、主要的收入还是来自于房屋建筑业务，但是从毛利率来看房屋建筑的毛利率却仅仅只有6.4%，这也就导致了中国建筑常年综合净利率在4%~5%之间徘徊，典型的多干活少拿钱。

中国建筑这样的业务结构组成虽然业绩稳定，但是缺乏想象力，相对于想象力更高的白酒、医药和“科技”、以及要么扑街要么翻倍的小市值股票，中国建筑很难吸引A股投资者的注意。

不过因为如此中国建筑就不值得持有了吗?我觉得当下持有中国建筑对我个人来说有两个确定性。

1.中国建筑股价在今年不会有大幅下跌的风险，今后两年应该是基建大年，我之前也说过很多次基建、水泥的业绩在今年确定性较高，而且当前中国建筑的估值确实处于历史底部的区域，距离底部不到5%的距离，股价下跌空间有限，简单来说就是持有中建抗跌，同时还有一点盼头。

2.我认为目前仍然存在两个风险：一是今年一季度和二季度大部分企业的业绩一定会很差，应该还有一波业绩底。二是海外疫情实际上还看不到头，美股难言到底。

最近是年报和一季报陆续发布的节点，最近我会多留意下我心仪的5G、猪肉、新能源看看是否建仓的机会，如果没有的话，继续持有基建和房地产应该也不会太差。