“东方迪士尼”梦碎，马云 马化腾 马明哲一个也跑不了？

大旗难扛。

近日，在相当长一段时期内高扛国内影视娱乐业红旗的华谊兄弟再次被推到风口浪尖。2019年第三季度，华谊兄弟（300027.SZ）实现营收5.4亿元，同比下滑49%，净亏损2.73亿元，1-9月归属于上市公司股东净亏损总额高达-6.52亿元，较上年同期大幅下滑300%，平均每天赔掉240万元。除了糟糕的财报外，大股东王中军、王中磊两兄弟高达9成的质押率亦令人震惊。

华谊兄弟那个华丽的东方迪士尼之梦真的要彻底破碎了吗？

半路出家的影视娱乐巨头

公开资料显示，华谊兄弟由王中军、王中磊兄弟成立于1994年，早期主要从事连锁企业标准化/企业识别（CI）业务并挣得第一桶金，三年后才以英达执导的电视剧《心理诊所》投资人身份误打误撞进入影视娱乐业，从此一发不可收拾。

在随后的1998-1999两年间，王中军一口气投资了姜文的《鬼子来了》、陈凯歌的《荆轲刺秦王》以及黄健中的《我的1919》，合作演员包括巩俐、张丰毅、李雪健等，单笔最高投资额高达200万美元。但该踩的坑一个都不会落下，这几部片子命运多舛，华谊兄弟的投资几乎血本无亏。

失之东隅，收之桑榆。在此过程中，时年38岁的王中军遇到了因《甲方乙方》一炮而红的冯小刚，两个人一拍即合，从此拉开了这对组合20年的同呼吸共命运旅程，虽然期间冯小刚曾短暂离开过。

当年，华谊兄弟就投拍了《没完没了》，冯小刚也没有令王中军失望，该片最终票房3300万元，夺得了2000年度中国内地票房排行榜第二名的好成绩。

这次牵手将华谊兄弟的发展史演变成了半部中国商业电影发展的历史。在王中军的鼎力支持下，冯小刚后来拍出了《唐山大地震》、《天下无贼》、《手机》、《非诚勿扰》、《老炮儿》、《集结号》、《私人定制》、《我不是潘金莲》等一系列脍炙人口的伤口。根据2006-2008年国产电影票房排名，华谊兄弟以微弱差距仅次于中影集团，屈居亚军。

与此同时，华谊兄弟在电视剧方面也取得一定建树，先后摄制了《少年杨家将》、《嘉庆传奇》、《末路天堂》、《远东第一监狱》、《士兵突击》、《鹿鼎记》等，其中，《士兵突击》卫星频道累计播出21次，在2007年名列第一。

华谊兄弟在影视领域的成功帮助该公司牢牢吸引了一大批明星，王中军的触角逐渐延伸到艺人经纪、音乐、娱乐营销等领域，与李冰冰、周迅、黄晓明、张涵予、陆毅、邓超、任泉、王宝强等一众当红艺人签订了经纪合约，并在2009年登陆深交所。

上市首日，华谊兄弟发行价28.58元，开盘即暴涨，最高达到91.80元，较发行价飙升了221%。一人得道，鸡犬升天。冯小刚、张纪中和黄晓明作为华谊兄弟的股东也一夜之间迈入亿万富翁之列。

虚无缥缈的东方迪斯尼梦

这次上市成了华谊兄弟历史上的又一道分水岭。

上市前，不论一部电影多叫座，华谊兄弟只是一个单纯的影视公司，审批、中影、央视犹如三座大山不可逾越，即使在招股书中，该公司募集资金用途还框定在影视领域，但上市后，瞬间膨胀的市值让王中军的欲望也迅速膨胀起来。

不久，王中军就不再满足于影视圈，在多个公开场合表达了以影视为主的原创IP驱动全娱乐产业链的设想，他希望借助影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐三大业务板块之间的协同效应，以资本运作为支撑，加快向多层次、跨平台、跨地区方向扩张，同时拓展包括品牌授权业务、文化旅游业务、游戏业务、粉丝社区业务、在线发行业务等影视娱乐相关业务，打造出中国版的迪士尼。

在这个战略的指引下，2011年，华谊兄弟向旗下实景娱乐子公司增资1.1亿元，布局实景娱乐，切入电影小镇、电影世界以及电影文化城。在互联网娱乐方面，王中军更是频频出手，先后入股掌趣科技，英雄互娱，并将银汉科技纳下麾下。

遗憾的是，王中军去电影单一化标签动作过猛。2010年，章子怡、周迅、范冰冰、李冰冰等当家花旦相继离去。次年，”一个人可以扛起15亿票房”的葛优也转投英皇怀抱。新业务没有捂热，原有业务已难以为继，2012年，华谊兄弟出现上市后首次扣非净利润下滑，到了2014年，电影发行份额进一步跌至2%。

为了挽救尴尬的业绩，2015年底，华谊兄弟不得不回归电影，分别以7.56亿元、10.5亿元的高昂代价收购了李晨、Angelababy、冯绍峰、杜淳等仅成立一天的浩瀚娱乐70%股权、冯小刚旗下东阳美拉70%的股权。

然而，仓促间达成的交易不会有好果子吃，收购而来的标的物不但大多未能完成承诺的业绩，还将王中军拖入亏损泥淖。2016年，华谊兄弟出现了4000万元的亏损。虽然下一年有所好转，但去年则彻底坠入深渊，扣非净亏损高达11.8亿元。

步子迈得太大扯着蛋。王中军或许对此感触最为深刻，从战略方向上看，去电影单一化没有任何问题，但不切实际的大跃进同样要命。

被套住的大佬们

在王中军东方迪士尼美梦逐渐破灭的过程中，投资者也在上演末路狂奔。

今年初，华谊兄弟股东总数为12.95万人，含110家基金，到了9月底，这一数字已降至10.92万人，持有华谊兄弟的基金只剩2家。被深度套牢的除了一众中小投资者外，一些耳熟能详的大佬也未幸免。

2014年，阿里巴巴、腾讯、中国平安宣布入股华谊，一年后的8月18日，华谊兄弟这场定增终于落幕，向三方加上中信建投非公开发行合计1.46亿股，发行价24.73元，募资近36亿元，其中，阿里创投认购6201万股，出资15.3亿元，腾讯认购5176万股，出资12.8亿元，平安资管2750万股，出资6.8亿元，最少的中信建投也以1亿元代价认购431万股。

彼时，华谊兄弟股价徘徊在40元左右，巨头们的定增价格相当于打了6折。意外的是，等到2018年8月解禁时，华谊兄弟股价已跌至6.41元，当然，最悲催的是无疑是马云。

这位电商教父早在2006年就接手了华谊兄弟的部分股权，上市后，马云减持套现9000余万元，投资回报率超200倍，但没想到阿里创投参与增发却赔了十几亿，果真应了那句捡了芝麻丢了西瓜。

令人绝望的是，从当前的局面来看，这些大佬没有解套的可能。

在刚刚过去的国庆档，华谊兄弟虽以联合出品方的身份参与了《我和我的祖国》、《攀登者》等热门影片，但因所占份额极其有限，只能分享一点残羹冷炙。在年底这段时间，华谊兄弟也只有冯小刚的一部《只有芸知道》预计在12月20日上映，其他几部均处于不确定状态。

曾被王中军寄予厚望的实景娱乐也不乐观。2019年9月22日，华谊兄弟海口、苏州、长沙、郑州四地小镇开启，但三处景点七天游客数只有30万人次，缺乏文化底蕴的人工景点在今天对游客的吸引力非常有限。

据最新公告，王中军累计质押5.63亿股，占其所持比例的91.5%，王中磊累计质押1.67亿股，占其所持比例的97.5%，可见资金饥渴到何种地步。事实上，在被传出跑路、卖画求生等消息后，这对好兄弟辗转腾挪的空间就已经很小了。

曾经的华谊兄弟贵人冯小刚自己也有点自顾不暇，七年前第一次失灵后，去年更是遭遇滑铁卢，因未能完成承诺，不得不自掏腰包补偿老东家6800万，面对今年1.52亿净利润指标，冯小刚更是压力山大。